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公司預(yù)計(jì)2016 年前三季度凈利潤變動幅度為-15%—15%。
    16 年上半年公司綜合毛利率同比提升2.44 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比上升2.98個(gè)百分點(diǎn)，對盈利有一定影響，其中銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別同比上升2.4與0.39 個(gè)百分點(diǎn)。
    分業(yè)務(wù)來看，16 年上半年公司商品銷售收入同比下降8.6%，毛利率同比提升1.99個(gè)百分點(diǎn)，餐飲銷售收入同比下降0.49%，接待賓客357.76 萬人次，同比增長4.84%，人均消費(fèi)161.44 元，同比下降2.62%。上半年公司繼續(xù)深化全聚德品牌戰(zhàn)略定位，開店小型化、菜品精致化、營銷精準(zhǔn)化，餐飲銷售毛利率同比提升2.28個(gè)百分點(diǎn)，新增直營店4 家，加盟店-1 家，下半年有7 家直營店正在進(jìn)行裝修設(shè)計(jì)招標(biāo)與進(jìn)場施工，同時(shí)簽訂多倫多項(xiàng)目加盟合同。
    關(guān)注戰(zhàn)投入股與管理層變動帶來的經(jīng)營創(chuàng)新與效率提升。IDG 與華住入股之后公司在經(jīng)營轉(zhuǎn)型上執(zhí)行節(jié)奏加快，公司與重慶狂草科技合作推出的“小鴨哥”外賣品牌經(jīng)過重慶的試點(diǎn)，在上半年正式推向北京市場，后續(xù)將逐步向全國其他城市拓展；食品產(chǎn)業(yè)上公司與臺灣維格餅家合作打造仿膳品牌新產(chǎn)品；上半年繼續(xù)縮減菜品，促進(jìn)“菜品精致化”頂層設(shè)計(jì)與落地；新開門店上通過單店面積瘦身、裝修布局調(diào)整等開店模式的改變以更積極的姿態(tài)開拓商業(yè)綜合體渠道，吸引更多年輕消費(fèi)者，適應(yīng)國內(nèi)消費(fèi)趨勢的變革。我們預(yù)計(jì)隨著戰(zhàn)投資源的逐步導(dǎo)入（17 年7 月戰(zhàn)投股份解禁），結(jié)合新任管理層的到位，公司在品牌營銷、運(yùn)營機(jī)制、業(yè)務(wù)拓展與外延并購?fù)顿Y等方面都有較大的潛在提升空間。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    根據(jù)中報(bào)，我們小幅下調(diào)公司未來3 年收入預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年每股收益分別為0.46 元、0.51 元和0.57 元（原預(yù)測2016-2018 年每股收益分別為0.49元、0.57 元和0.66 元），維持公司2016 年51 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.46 元，維持公司“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，成本上漲壓力，宴請市場、食品工業(yè)發(fā)展低于預(yù)期等。