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公司是全球光伏封裝材料EVA 膠膜的龍頭，膠膜收入占比超過86%。2016 年全球光伏新增裝機(jī)容量69.5GW，其中中國光伏新增裝機(jī)34.5GW，創(chuàng)下歷史新高，裝機(jī)量增加直接帶動(dòng)了公司膠膜出貨量增長，2016 年公司膠膜出貨量4.67 億平米，同比增加25%，實(shí)現(xiàn)收入34.12 億元，同比增加17%；
    2. 新增烯烴薄膜生產(chǎn)線。公司2016 年收購了陶氏化學(xué)位于泰國的烯烴薄膜資產(chǎn)，完善了烯烴薄膜產(chǎn)品線及吸收國外先進(jìn)技術(shù)，2016 年生產(chǎn)烯烴薄膜 975.58 萬平米，貢獻(xiàn)收入1.41 億元；
    3. 公司計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備減少，資產(chǎn)減值損失較2015 年減少1.66 億元。
    17 年光伏裝機(jī)放緩不影響公司長期發(fā)展
    光伏行業(yè)經(jīng)歷了2014-2016 年快速增長后，預(yù)計(jì)今年裝機(jī)增速將放緩。根據(jù)EnergyTrend 預(yù)測，2017 年全球新增裝機(jī)容量約70.3GW，比2016 年略有增長。
    公司EVA 膠膜全球市占率為50.4%，2016 年公司“年產(chǎn)1.8 億平方米EVA太陽能電池膠膜生產(chǎn)項(xiàng)目”投產(chǎn)，產(chǎn)能大幅提升，預(yù)計(jì)市占率將進(jìn)一步提升。
    布局新材料，開辟新的業(yè)績增長點(diǎn)
    公司2015 年開始布局感光干膜、FCCL、鋁塑復(fù)合膜和有機(jī)硅封裝材料等新材料項(xiàng)目，2016 年取得了一定的進(jìn)展。目前FCCL 和鋁塑復(fù)合膜已有中試產(chǎn)品送樣，將根據(jù)客戶反饋情況改進(jìn)后適時(shí)量產(chǎn)。新材料事業(yè)部是公司光伏以外重點(diǎn)布局的業(yè)務(wù)，樂觀情況下預(yù)計(jì)今年底開始貢獻(xiàn)營收。
    盈利預(yù)測與投資評級：買入
    我們預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為2.30、2.75、3.31 元，對應(yīng)PE 分別為21、17、14 倍，參照板塊可比公司，給予24 倍PE 估值，對應(yīng)的價(jià)格為55 元，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；今年光伏裝機(jī)量不及預(yù)期等。