>> 華安證券-滄州明珠（002108）業(yè)績符合預期，看好濕法隔膜-170329
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2017/3/29 |
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作者： |
宮模恒 |
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隔膜產(chǎn)品需求旺盛，大幅拉升公司業(yè)績
2016年我國新能源汽車發(fā)展迅速，動力鋰電池需求快速增長。公司作為少數(shù)同時擁有干法和濕法隔膜生產(chǎn)能力的企業(yè)，下游需求旺盛，業(yè)績得到大幅提升。2016 年公司鋰電隔膜銷量達到1436 噸，實現(xiàn)營業(yè)收入 3.77 億元，同比增長 119.34%，毛利率 63.61%。銷量大幅增長主要得益于干法隔膜技改后產(chǎn)能實現(xiàn)較大提升，以及2500萬平方米濕法隔膜項目的部分產(chǎn)能釋放。目前國內(nèi)一線電池生產(chǎn)企業(yè)大多都是公司客戶，隨著公司產(chǎn)能的逐步釋放，業(yè)績有望繼續(xù)維持高增長，2017年公司干法隔膜、濕法隔膜產(chǎn)銷量的經(jīng)營目標分別為1億平方米和5940萬平方米。
補貼新政利好濕法隔膜，公司產(chǎn)能快速擴張
2016年12月30日，四部委發(fā)布了“關于調(diào)整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知”，通知明確將調(diào)整完善推廣應用補貼政策，在新的補貼政策中，電池能量密度成為補貼的重要指標，三元電池憑借其高能量密度的特點未來將成為主流，而濕法隔膜涂覆技術可解決三元電池的安全問題。目前公司已有2500萬平米濕法隔膜產(chǎn)能投產(chǎn)，新增的6000萬平米將于近期投產(chǎn)，此外16年定增的1.05億隔膜項目將于2018年投產(chǎn)，其中80%以上的產(chǎn)品將直接供應給合作伙伴中航鋰電。伴隨著產(chǎn)能的快速釋放，未來公司的市場份額有望大大提升，進一步提高公司在隔膜材料領域的龍頭地位。
PE管道和BOPA薄膜價格上漲
公司是我國最大的BOPA薄膜制造企業(yè)，是國內(nèi)第一家通過自主研發(fā)全面掌握BOPA薄膜同步雙向拉伸工藝的企業(yè)。2016年日本BOPA龍頭尤尼吉退出國內(nèi)市場，以及下游市場需求回暖，導致BOPA薄膜供貨緊缺，產(chǎn)品價格持續(xù)提升，2016年全年公司BOPA薄膜生產(chǎn)3.35萬噸，銷售3.32萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入7.85億元，同比增長29.53%，毛利率40.16%，增長25.76%。隨著我國城市化進程加快，塑料管材的需求量不斷增加，2016年公司PE管道產(chǎn)量11.5萬噸，銷量11.3萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入15.23億元，同比增長17.33%。隨著BOPA薄膜和PE管道供需關系改善以及下游市場的回暖，公司這兩塊業(yè)務有望在2017年繼續(xù)維持較高的盈利水平。
盈利預測與估值
我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.93元、1.04元、1.13元，對應的PE分別為25.39倍、22.69倍、20.76倍，維持“買入”評級。
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