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    全年盈利能力大幅提升。2016 年公司在PE 管道、BOPA 薄膜以及鋰電隔膜上都實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺，BOPA 薄膜價(jià)格大幅上升以及鋰電隔膜產(chǎn)能釋放大幅提升公司盈利能力，全年毛利率增加9 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率增加8 個(gè)百分點(diǎn)。
    繼續(xù)加碼濕法隔膜，未來(lái)放量可期。公司全年鋰電隔膜銷量達(dá)到1436 噸，即10986 萬(wàn)平方米，同比大幅增長(zhǎng)140%。銷量大幅增長(zhǎng)主要得益于干法隔膜技改后產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)較大提升，2500 萬(wàn)平方米濕法隔膜項(xiàng)目的部分產(chǎn)能釋放。公司2500 萬(wàn)平米濕法隔膜已正常生產(chǎn)，二期6000 萬(wàn)平方米濕法隔膜產(chǎn)能有望在2017 年一季度投產(chǎn)，年產(chǎn)1.05 億平米濕法隔膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2018 年一季度投產(chǎn)。公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入比亞迪、沃特瑪?shù)裙竟?yīng)鏈，1.05 億平米濕法產(chǎn)能與中航鋰電合作。在優(yōu)質(zhì)的下游客戶與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)保障下，公司未來(lái)濕法業(yè)務(wù)高速發(fā)展可期。
    繼續(xù)鞏固PE 管道優(yōu)勢(shì)。公司是PE 管道的領(lǐng)軍企業(yè)。2016 年公司在保證原有業(yè)務(wù)情況下，積極配合京津冀地區(qū)“煤改氣”工程，向燃?xì)夤艿罉I(yè)務(wù)傾斜，實(shí)現(xiàn)銷量穩(wěn)定上升。此外，公司在蕪湖、重慶等地投資設(shè)立子公司，不僅擴(kuò)大產(chǎn)能，也解決了管材業(yè)務(wù)受銷售半徑影響的問題。未來(lái)公司有望依托其現(xiàn)有渠道、規(guī)模與質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，在這一領(lǐng)域繼續(xù)保持良好的盈利能力與發(fā)展勢(shì)頭。
    BOPA 薄膜供需反轉(zhuǎn)，量?jī)r(jià)齊升有望延續(xù)。公司是國(guó)內(nèi)最大BOPA 薄膜制造企業(yè)之一，率先掌握了同步雙向拉伸工藝，在行業(yè)中占據(jù)了領(lǐng)導(dǎo)地位。2016年部分產(chǎn)能退出導(dǎo)致市場(chǎng)供給不足，在下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下， BOPA薄膜的價(jià)格不降反升。2016 年公司BOPA 薄膜實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)品價(jià)格大幅提升帶動(dòng)盈利能力大幅增強(qiáng)。由于BOPA 薄膜擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)周期較長(zhǎng)，新增產(chǎn)能進(jìn)入需要一定時(shí)間，我們預(yù)計(jì)BOPA 薄膜供給不足問題還將繼續(xù)持續(xù)，公司憑借產(chǎn)品性能綜合優(yōu)勢(shì)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
    投資建議：預(yù)計(jì) 2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)凈利6.12、6.59、7.16 億元，同比分別增長(zhǎng)26%、8%、9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E 分別為25、23、21 倍，給予目標(biāo)價(jià)30 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，新能源汽車發(fā)展增速減緩或停滯，濕法隔膜產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，BOPA 產(chǎn)品價(jià)格下跌。