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    BOPA 下半年以來(lái)堅(jiān)挺上漲，價(jià)差不斷擴(kuò)大。年初受日本unitika 退出影響，價(jià)格開(kāi)啟上漲模式，二季度淡季高位維持后在三季度迎來(lái)旺季，需求推動(dòng)下9 月份開(kāi)始BOPA 薄膜開(kāi)啟跳漲模式。目前貨緊價(jià)高的局面仍然維持，工廠排單已到明年2 月份，預(yù)計(jì)后期仍將維持高價(jià)。全年價(jià)格漲幅接近10000 元/噸，漲幅35%以上，且漲幅主要由四季度貢獻(xiàn)，因此明年BOPA 板塊增長(zhǎng)可由上半年的高價(jià)來(lái)提供，較為樂(lè)觀。公司是國(guó)內(nèi)BOPA 膜龍頭，現(xiàn)有產(chǎn)能2.85 萬(wàn)噸，彈性上最大可產(chǎn)3.2 萬(wàn)噸。
    相比同行，公司產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異，同步法膜相比同行報(bào)價(jià)都高1000 元/噸以上。原料面上看，雖然下半年P(guān)A6 膜級(jí)切片價(jià)格也有上漲，但漲幅遠(yuǎn)沒(méi)有BOPA 膜大，引致價(jià)差空間不斷擴(kuò)大，我們看好明年BOPA 繼續(xù)支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    濕法為矛，干法為盾，定增落地，鋰電隔膜放量。公司目前有5000萬(wàn)平米干法隔膜產(chǎn)能，2500 萬(wàn)平米濕法產(chǎn)能今年投產(chǎn)，下半年已基本達(dá)滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。由于后期干法隔膜無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，未來(lái)干法成為該板塊的支撐，成長(zhǎng)性主要靠工藝提升之后產(chǎn)能利用率帶來(lái)的漲幅，今年上半年公司干法隔膜實(shí)際產(chǎn)能利用率就達(dá)到了200%。濕法隔膜產(chǎn)能未來(lái)兩年均有產(chǎn)能釋放，今年的一條產(chǎn)線為公司培育團(tuán)隊(duì)和新增客戶(hù)提供了基礎(chǔ)，整體上屬于穩(wěn)扎穩(wěn)打型，在核查騙補(bǔ)風(fēng)暴之后回頭看更顯理性。
    從出端看，客戶(hù)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，銷(xiāo)售不會(huì)成為問(wèn)題。
    維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。根據(jù)Wind 資訊數(shù)據(jù)顯示，下半年鋰電池指數(shù)從最高點(diǎn)至今整體回調(diào)10%，同期公司股價(jià)回調(diào)18%，我們認(rèn)為屬于回調(diào)過(guò)度，尤其在BOPA 三四季度大漲的情況下更顯低估。公司三大業(yè)務(wù)板塊均不同程度穩(wěn)步增長(zhǎng)，即使公認(rèn)穩(wěn)定的管材業(yè)務(wù)上市以來(lái)毛利復(fù)合年均增長(zhǎng)率也達(dá)到了24%，我們看好公司各業(yè)務(wù)發(fā)展情況，上調(diào)前次公司2016-2018 年預(yù)測(cè)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)到5.31 億，6.21億和7.17 億，EPS 分別為0.83 元，0.97 元和1.12 元。對(duì)應(yīng)PE 分別為27 倍、23 倍和20 倍。當(dāng)前價(jià)格相比增發(fā)價(jià)已折價(jià)6%，同時(shí)具備安全邊際，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29 元不變。