>> 西南證券-滄州明珠（002108）BOPA薄膜盈利提升，未來看點在濕法隔膜-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
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買入 |
作者： |
商艾華 |
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BOPA 薄膜和鋰離子電池隔膜盈利繼續(xù)增強。公司第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.78 億元，環(huán)比二季度7.25 億元增加7.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3 億元，環(huán)比二季度1.53 億元有所下降，但仍然符合預(yù)期。公司進入2016 年以來盈利能力迅速增強，主要得益于BOPA 薄膜產(chǎn)品毛利率的快速提升以及鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的快速放量。其中，BOPA 薄膜毛利率的提升主要得益于原材料尼龍6價格的下降，同時競爭對手日本尤尼吉退出中國市場，市場競爭格局驟然改善。
新能源汽車爆發(fā)式增長拉動了上游鋰電隔膜需求，公司是國內(nèi)少數(shù)能同時生產(chǎn)干法隔膜、濕法隔膜和涂布改性隔膜產(chǎn)品的企業(yè)，鋰電隔膜業(yè)務(wù)增長迅速。
公司未來的最大看點是濕法隔膜產(chǎn)品。公司目前擁有5000 萬平干法隔膜和2500 萬平濕法隔膜產(chǎn)能；另外還有6000 萬平濕法隔膜預(yù)計16 年底或17 年初投產(chǎn)；公司擬增發(fā)募集資金約5.48 億元新建1.05 億平濕法隔膜產(chǎn)能，目前定增已經(jīng)拿到批文，項目預(yù)計2018 年投產(chǎn)。所有項目投產(chǎn)后，公司將擁有5000萬平干法隔膜和1.9 億平濕法隔膜產(chǎn)能。濕法隔膜的綜合性能優(yōu)于干法隔膜，隨著三元動力電池技術(shù)日益成熟，鋰電濕法隔膜市場空間廣闊，并有望成為鋰電隔膜的主流選擇，公司在濕法隔膜領(lǐng)域持續(xù)布局，將幫助公司保持國內(nèi)鋰電隔膜領(lǐng)域“強者恒強”的絕對龍頭地位。
PE 管材業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定。公司擁有PE 管材能產(chǎn)10 萬噸左右，預(yù)計今年全年產(chǎn)量將突破9 萬噸。目前原材料價格較為平穩(wěn)，下游客戶需求也比較穩(wěn)定，毛利率將長期保持在20%左右。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.84 元、0.98 元、1.19元，對應(yīng)動態(tài)PE 為28 倍、24 倍和20 倍，給予“買入”評級。
風險提示：新能源汽車推進不及預(yù)期的風險、原料價格波動的風險、項目進展低于預(yù)期的風險、競爭加劇的風險。
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