>> 東方證券-滄州明珠（002108）隔膜業(yè)務激發(fā)潛力，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展-160930
| 上傳日期： |
2016/9/30 |
大小： |
1572KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
虞小波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
干法擴產(chǎn)，濕法投建，公司鋰電隔膜業(yè)務發(fā)展迅速：滄州明珠是目前國內(nèi)少數(shù)幾家已成功切入動力電池產(chǎn)業(yè)鏈的隔膜企業(yè)，技術(shù)水平與國外企業(yè)較為接近。目前公司具備5000 萬平方米干法單拉產(chǎn)能和2500 萬平方米濕法產(chǎn)能，具備PP/PE/PP 多層復合膜的生產(chǎn)能力，在目前的中高端動力電池隔膜市場有明顯的競爭優(yōu)勢。明后兩年，公司另外5 條共計1.65 億平方米濕法線將陸續(xù)投產(chǎn)，符合鋰電未來“濕法隔膜+陶瓷涂覆”的大趨勢。在客戶資源方面，滄州明珠除了原有大客戶比亞迪依舊保持穩(wěn)定合作，已成功與國內(nèi)大部分一線電池廠商建立合作關(guān)系。
傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)績較為穩(wěn)定，受益于“地下管網(wǎng)”和布局優(yōu)化或有驚喜：公司是國內(nèi)PE 塑料管道和BOPA薄膜行業(yè)的龍頭企業(yè)，具備十余萬噸PE 塑料管道和2.85 萬噸BOPA 薄膜的年生產(chǎn)能力。PE管材：得到政策支持的的“地下管網(wǎng)”有望維持PE 燃氣給水管道行業(yè)需求，同時重慶基地的投產(chǎn)將使中西部地區(qū)的業(yè)務得到更為迅速的發(fā)展；BOPA 膜：公司技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，日本尤尼吉可公司退出中國市場疊加上游尼龍6 價格走低，上半年BOPA膜盈利能力得到明顯改善，毛利率高達38%創(chuàng)出歷史新高。
財務預測與投資建議
我們預測公司2016-2018 年每股收益分別為0.82、0.88、0.99 元，2016 年歸屬母公司凈利潤為5.06 億元，參考可比公司平均估值，公司的合理估值水平為2016 年35 倍市盈率，對應177 億市值，考慮增發(fā)攤薄，對應合理目標價為26.90 元，首次給予買入評級。
風險提示
新能源汽車推進不及預期。
公司增發(fā)實施及濕法隔膜新產(chǎn)能投放不及預期。
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