>> 方正證券-滄州明珠（002108）鋰電隔膜快速釋放業(yè)績，BOPA薄膜盈利回升-160822
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
大小： |
823KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳釗華，程磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主要觀點：
1、鋰電隔膜快速釋放業(yè)績，BOPA 薄膜毛利率大幅提升2016 年上半年業(yè)績繼續(xù)快速增長，其中1、2 單季度凈利分別為1.04 億、1.53 億，其中2 季度單季度同比和環(huán)比分別大幅增長161%和48%；而根據(jù)預(yù)告，3 季度單季度凈利為1.15-1.77億。分業(yè)務(wù)看，上半年P(guān)E 管道塑料制品收入6.12 億；BOPA 薄膜塑料制品收入3.44 億，毛利率同比增加27.31 個百分點達到38.63%；鋰離子電池隔膜收入2.39 億，同比大幅增長233.56%，毛利率高達69.45%。上半年公司盈利的提升主要得益于BOPA薄膜產(chǎn)品毛利率提高（產(chǎn)品價格提高以及己內(nèi)酰胺等原料成本降低，而且競爭對手日本的尤尼吉可公司退出中國市場），同時新增鋰電隔膜產(chǎn)能有效釋放。
2、新能源汽車爆發(fā)式增長拉動上游鋰電隔膜需求，公司鋰電隔膜將持續(xù)放量
中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2016 年7 月新能源汽車生產(chǎn)3.8 萬輛，銷售3.6 萬輛，同比分別增長93.4% 和98.1%。前7 個月，新能源汽車生產(chǎn)21.5 萬輛，銷售20.7 萬輛，同比分別增長119.8%和122.8%。新能源汽車爆發(fā)式增長拉動上游鋰電隔膜需求。
公司是國內(nèi)少數(shù)能同時生產(chǎn)干法隔膜、濕法隔膜和涂布改性隔膜產(chǎn)品的企業(yè)，鋰電隔膜產(chǎn)品已進入國內(nèi)較大鋰電池廠商供應(yīng)鏈。目前公司擁有干法隔膜產(chǎn)能5000 萬平米（去年銷量4400萬平方米）、濕法隔膜產(chǎn)能2500 萬平米（今年初投產(chǎn)）；市場需求旺盛背景下，我們預(yù)計今年公司干法隔膜銷量6500 萬平米（通過提高設(shè)備的運轉(zhuǎn)效率等來提高產(chǎn)品的產(chǎn)量）、濕法隔膜銷量2500 萬平米。
在以特斯拉為代表的三元技術(shù)出現(xiàn)后，濕法隔膜在用于3C類電子產(chǎn)品之外還可以用在動力電池上，基于此公司戰(zhàn)略布局濕法隔膜：未來新增產(chǎn)能情況如下，以自有資金的“年產(chǎn)6000萬平米濕法鋰離子電池隔膜項目”正在穩(wěn)步推進，預(yù)計今年底或者明年初投產(chǎn)，屆時濕法隔膜將達到8500 平方米產(chǎn)能。而定增項目“年產(chǎn)10500 萬平米濕法鋰離子電池隔膜項目”已獲證監(jiān)會審核，目前已開工建設(shè)。
3、PE 管道和BOPA 薄膜，行業(yè)龍頭貢獻可觀業(yè)績公司是PE 管道和BOPA 薄膜行業(yè)細分市場的龍頭，也是國內(nèi)第一家通過自主研發(fā)全面掌握BOPA 薄膜同步雙向拉伸工藝的企業(yè)。子公司重慶明珠投資建設(shè)的15000 噸/年P(guān)E 管道項目和5500 噸/年BOPA 薄膜項目已于2015 年投產(chǎn)放量，2016 年公司經(jīng)營目標是PE 管道產(chǎn)銷量9.5 萬噸和BOPA 薄膜產(chǎn)銷量3.3 萬噸。考慮到BOPA 薄膜的原料己內(nèi)酰胺仍低位運行，我們預(yù)計該業(yè)務(wù)將繼續(xù)貢獻可觀業(yè)績。
4、維持 “強烈推薦”
我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.80、0.94、1.08 元（按當前股本），對應(yīng)的PE 分別為31、26、23 倍?？紤]到新能源汽車爆發(fā)式增長拉動上游鋰電隔膜需求，公司鋰電隔膜將持續(xù)放量；而傳統(tǒng)的PE 管材和BOPA 薄膜穩(wěn)中求進；我們維持對公司的“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：鋰電池隔膜項目進度不及預(yù)期；銷量不及預(yù)期
|
|
