>> 東興證券-滄州明珠（002108）鋰電隔膜龍頭穩(wěn)步擴(kuò)張-160901
| 上傳日期： |
2016/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊若木，劉宇卓，梁博 |
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“十三五”期間我國新能源汽車產(chǎn)量年均復(fù)合增速預(yù)計在30%以上，隨著三元動力電池技術(shù)日益成熟，鋰電池濕法隔膜市場空間廣闊。
鋰電池隔膜業(yè)務(wù)高增長。2016 年上半年公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)營收2.4 億元，毛利率高達(dá)69%，產(chǎn)品銷售以干法薄膜為主。濕法隔膜客戶導(dǎo)入持續(xù)進(jìn)行，目前已對比亞迪、妙盛動力、沃特瑪?shù)葒鴥?nèi)主流電池廠商供貨，海外客戶也已送樣進(jìn)入驗證階段。我們預(yù)計2016 年全年公司干法薄膜產(chǎn)量近1 億平米、濕法薄膜產(chǎn)量2500 萬平米。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，將在維持當(dāng)前龍頭地位的基礎(chǔ)上，不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出高技術(shù)含量和高附加值的新產(chǎn)品。
BOPA 薄膜1H16 毛利率飆升27.31ppt 至38.63%，超出市場預(yù)期。主要得益于國內(nèi)供需格局改善帶來的產(chǎn)品價格提升、主要原料尼龍6 價格受油價波動影響有所下滑。預(yù)計下半年產(chǎn)品售價穩(wěn)定、原料價格回升，毛利率小幅下滑。
PE 管材管件業(yè)務(wù)穩(wěn)定，國內(nèi)市占率較高，毛利率穩(wěn)定在20%左右。公司產(chǎn)品種類和規(guī)格配套齊全，管件、管道、球閥均獲得認(rèn)證，設(shè)計和生產(chǎn)技術(shù)處于國際先進(jìn)水平，產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到國內(nèi)同類產(chǎn)品一流水平，可以滿足不同層次客戶的需求。
公司盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)測公司2016~2018 年EPS 分別為0.81元、0.88 元、0.99 元（未考慮增發(fā)攤薄影響），目前股價對應(yīng)P/E 分別為29 倍、27 倍、24 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
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