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公司上半年實(shí)現(xiàn)利潤的跨越式增長主要是由于占公司收入30%的BOPA 膜產(chǎn)品毛利率大幅提升和高毛利率產(chǎn)品鋰離子電池薄膜的產(chǎn)能釋放。
    鋰離子電池隔膜成為市場熱點(diǎn)，產(chǎn)能尚未完全釋放公司鋰離子電池隔膜產(chǎn)品屬于高毛利率產(chǎn)品， 毛利率達(dá)到69.45%。上半年本產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.39 億元，相比去年同期增長了1.67 億元，漲幅達(dá)到233.5%，同時(shí)，產(chǎn)品成本只增加了5025 萬元，達(dá)到7308 萬元。產(chǎn)品毛利達(dá)到1.66 億元，相比于去年4887 萬元，漲幅達(dá)到239.9%。鋰離子電池隔膜成本僅占產(chǎn)品總成本9.5%，但收入貢獻(xiàn)和毛利潤貢獻(xiàn)分別達(dá)到20%和38.9%。
    公司是國內(nèi)少數(shù)同時(shí)掌握干法薄膜和濕法薄膜生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝并能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)。公司生產(chǎn)的鋰離子電池隔膜已進(jìn)入國內(nèi)大鋰電池廠商供應(yīng)鏈，應(yīng)用于快速增長的新能源汽車產(chǎn)業(yè)。公司目前擁有干法鋰離子薄膜產(chǎn)能5000 萬平方米/年，2500萬平方米/年濕法鋰離子薄膜項(xiàng)目也已在2016 年1 月順利完工達(dá)產(chǎn)，隨著設(shè)備調(diào)試和工藝完善，產(chǎn)品的一致性和穩(wěn)定性將逐步提高，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)能將得到進(jìn)一步釋放。同時(shí)，2015 年8 月投資的6000 萬平方米/年濕法鋰離子薄膜項(xiàng)目將于今年年底完工，屆時(shí)，公司將擁有干濕法鋰離子薄膜產(chǎn)能共計(jì)1.35 億平方米/年。
    BOPA 薄膜價(jià)格一漲再漲，產(chǎn)品毛利率大幅提升
    公司BOPA 薄膜產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.44 億元，同比提高19.2%；受益于原材料價(jià)格的下降，產(chǎn)品成本同比下降17.53%，達(dá)到2.11 億元；共實(shí)現(xiàn)毛利1.33 億元，相比去年同3271 萬元增加1.00 億元，漲幅達(dá)306.7%，毛利率大幅提高27.31 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到38.73%。BOPA 薄膜產(chǎn)品的利潤上升一方面得益于原材料聚酰胺價(jià)格的下降，另一方面則因?yàn)?015 年底日本尤尼吉可4500 噸產(chǎn)能從中國退出，造成市場供給收縮，上半年BOPA 薄膜價(jià)格漲幅達(dá)30%，目前價(jià)格已達(dá)3 萬元/噸。由于短期內(nèi)無新增產(chǎn)能投放，故行業(yè)高景氣度將持續(xù)，公司有望持續(xù)受益。
    預(yù)計(jì)16～17 年EPS 分別為0.42、0.73 元，維持增持評級
    公司是國內(nèi)少有的同時(shí)掌握干濕法鋰離子薄膜生產(chǎn)技術(shù)并進(jìn)行規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)，同時(shí)公司也是國內(nèi)首家自主研發(fā)出雙向拉伸BOPA 薄膜的企業(yè)，是我國最大的BOPA 薄膜制造企業(yè)之一。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品PE 管道的銷售收入仍維持穩(wěn)步增長。公司預(yù)計(jì)2016 年1~9 月歸屬上市公司股東的凈利潤在3.72 億元~4.34 億元，同比漲幅140%~180%。我們看好公司高端鋰離子電池薄膜的后續(xù)產(chǎn)能釋放和BOPA 薄膜好景氣度的持續(xù)，不考慮增發(fā)的情況下，預(yù)計(jì)公司2016~2017 年EPS 分別為0.83 元和1.04 元，對應(yīng)PE 15 倍和11.9 倍，維持買入評級。