>> 華安證券-滄州明珠（002108）BOPA、鋰電隔膜實現(xiàn)雙增，公司業(yè)績大幅增長-160822
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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買入 |
作者： |
宮模恒 |
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2016年上半年，我國新能源汽車生產(chǎn)17.7萬輛，銷售17萬輛，比上年同期分別增長125%和126.9%，繼續(xù)保持了快速的增長。新能源汽車的快速發(fā)展拉動了上游材料的需求增長，上半年鋰電材料維持了供不應求的火爆狀態(tài)，公司鋰電隔膜營業(yè)收入同比大漲233.56%，產(chǎn)品毛利率高達69.45%。在BOPA膜方面，由于日本公司逐步退出中國市場，BOPA膜呈現(xiàn)了供貨緊缺的狀態(tài)，目前價格已達到近3萬元/噸，公司作為國內(nèi)龍頭擁有BOPA產(chǎn)能2.85萬噸，上半年公司BOPA業(yè)務收入同比增長19.17%，毛利率較去年同期提高27.31%達到38.63%，盈利能力顯著增強。
隔膜業(yè)務快速擴張，下游客戶合作良好
動力電池爆發(fā)帶來對濕法隔膜的旺盛需求。2015 年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量達到37.9 萬輛，同比增長4 倍以上，對動力電池的需求量將達到20GWh以上，對鋰電隔膜的需求量將達到3.6 億平米左右。公司目前擁有5000萬平方米干法隔膜產(chǎn)能和2500 萬平方米濕法隔膜產(chǎn)能，以自有資金投資建設6000 萬平米濕法隔膜生產(chǎn)線將于今年年底投產(chǎn)，定增的1.05 億濕法隔膜生產(chǎn)線也將于2018 年全部投產(chǎn)，公司二年后累計產(chǎn)能將達到2.4 億平方米，將大大緩解公司產(chǎn)能不足的現(xiàn)狀。公司本身就是比亞迪、力神、ATL 等一線電池品牌的主要供應商，而5 月底公司又與中航鋰電合作，定增的1.05 億隔膜項目將直接供應給中航鋰電。伴隨著產(chǎn)能的快速釋放，未來公司的市場份額有望大大提升，進一步提高公司在隔膜材料領域的龍頭地位。
盈利預測與估值
考慮新能源汽車市場的持續(xù)火熱，公司作為隔膜龍頭，產(chǎn)能快速擴張，業(yè)績有望大幅提升，同時公司BOPA 盈利能力也快速回升，我們上調(diào)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.81 元、0.93 元、1.03 元，對應的PE 分別為24 倍、17 倍、12 倍，維持“買入”評級。
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