>> 廣發(fā)證券-滄州明珠（002108）鋰電隔膜與BOPA 薄膜表現(xiàn)不俗，中報業(yè)績同比大增-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
大?。?/td>
| 532KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，王理廷，王劍雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
經(jīng)營分析：濕法隔膜達(dá)產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績，BOPA 薄膜毛利率同比飆升公司上半年業(yè)績大幅增長主要得益于BOPA 薄膜產(chǎn)品和鋰電池隔膜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的利潤增加。鋰電池隔膜方面，“年產(chǎn)2,500 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”于今年1 月達(dá)產(chǎn)，新增產(chǎn)能的釋放使得公司隔膜產(chǎn)品的產(chǎn)銷量同比大幅增長；隔膜毛利率達(dá)到69.5%，隔膜業(yè)務(wù)以19.7%的收入占比貢獻(xiàn)了38.7%的利潤，盈利能力強(qiáng)勁。BOPA 薄膜利潤的增厚源于產(chǎn)品銷售價格上漲、主要原料PA6 尼龍切片價格下降，報告期內(nèi)毛利率同比飆升27.3個百分點(diǎn)，達(dá)到38.6%。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，具備技術(shù)優(yōu)勢，將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為PE 管道和BOPA 薄膜。PE 管道方面，公司擁有10.5萬噸產(chǎn)能，是國內(nèi)最大的PE 燃?xì)?、給水用管材和管件生產(chǎn)基地之一，產(chǎn)品種類齊全且品質(zhì)保證，毛利率穩(wěn)定；BOPA 薄膜方面，公司擁有2.85 萬噸產(chǎn)能，是國內(nèi)第一家掌握同步雙向拉伸工藝的企業(yè)；隨著日本尤尼吉可的退出，目前同步拉伸法產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的現(xiàn)狀。
技術(shù)積累、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)一步鞏固鋰電隔膜龍頭地位公司在BOPA 薄膜積累的同步拉伸技術(shù)有效縮短了濕法隔膜的投產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)周期并保證良品率；公司目前擁有7500 萬平米隔膜產(chǎn)能(其中干法產(chǎn)能5000 萬平米，濕法產(chǎn)能2500 萬平米)。公司仍在擴(kuò)張濕法產(chǎn)能：自有資金投資的6000 萬平米項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底前后投產(chǎn)；募投1.05 億平米產(chǎn)能預(yù)計(jì)2018年達(dá)產(chǎn)，屆時公司將進(jìn)一步鞏固龍頭地位。
盈利預(yù)測與投資建議
基于對各項(xiàng)業(yè)務(wù)的良好預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年每股收益分別為0.81 元、0.97 元、1.13 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為29 倍、25 倍、21倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、產(chǎn)品價格下降；2、隔膜新增產(chǎn)能投放超預(yù)期。
|
|
