>> 東方證券-滄州明珠（002108）業(yè)績整體符合預(yù)期，險資增持看好公司長期發(fā)展-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
大小： |
676KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
虞小波 |
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此報告為加密報告 |
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同時公司預(yù)計2016 年全年歸母凈利潤為4.83 億元到5.36 億元，增長區(qū)間為125%到150%，我們先前判斷為5.06 億元，區(qū)間符合并維持。
濕法隔膜下游客戶不斷拓展，后續(xù)有望放量。公司目前擁有2500 萬平方米濕法隔膜產(chǎn)能，在建6000 萬平預(yù)計今年年底或明年年初正式投產(chǎn)，而增發(fā)配套的1.05 億平米濕法膜項目也已經(jīng)開工建設(shè)。下游銷售除了比亞迪，公司已經(jīng)正式導(dǎo)入4、5 家電池廠家，并已向力神、ATL、國軒、沃特瑪、猛獅科技、韓國三星和LG 提供樣品，待產(chǎn)品正式導(dǎo)入后銷量有望進一步釋放。
險資機構(gòu)持股比例提升，看好公司長期發(fā)展。三季度恒大人壽保險、中國人壽保險和中國平安人壽保險紛紛增持公司股票并進入前十大股東名單（中報時并無一家險資進入前十大），合計持股比例達到2.57%，我們認為這是機構(gòu)看好公司長期發(fā)展的體現(xiàn)。鋰電隔膜尤其是濕法隔膜投資規(guī)模大、工藝難度高，同時隔膜技術(shù)更新快，新產(chǎn)品迭代迅速，屬于典型的技術(shù)與資本驅(qū)動型行業(yè)。與大多數(shù)鋰電隔膜非上市企業(yè)相比，滄州明珠具有一定的融資優(yōu)勢（歷史上多次增發(fā)融資），同時豐富的BOPA 膜生產(chǎn)經(jīng)驗也為隔膜的核心拉伸工藝提供技術(shù)保障，此外公司在陶瓷涂覆、復(fù)合隔膜領(lǐng)域均有技術(shù)延伸，這將為后續(xù)新產(chǎn)品推出提供基礎(chǔ)支撐，建議投資者長期關(guān)注！財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.82、0.88、0.99 元，2016 年歸屬母公司凈利潤為5.06 億元，參考可比公司平均估值，公司的合理估值水平為2016 年35 倍市盈率，對應(yīng)177 億市值，考慮增發(fā)攤薄，對應(yīng)合理目標(biāo)價為26.90 元，繼續(xù)維持買入評級。
風(fēng)險提示
新能源汽車推進不及預(yù)期；公司增發(fā)實施及濕法隔膜新產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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