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業(yè)績符合市場預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2016 年凈利潤4.83-5.37 億元。同比增長125%-150%。
    雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績持續(xù)快速增長。前三季度公司凈利潤大幅增長主要是由于BOPA 薄膜景氣反轉(zhuǎn)價(jià)格持續(xù)上漲以及隔膜銷量大幅增長。其中，隔膜產(chǎn)量增長約2 倍，BOPA 薄膜年初至今價(jià)格漲幅約1 萬元/噸，同比增長50%以上。公司三季度單季度收入7.78 億元，凈利潤1.3 億元，同比增長1 倍，環(huán)比小幅下滑。我們認(rèn)為3 季度凈利潤環(huán)比下滑，主要是由于隔膜2 季度降價(jià)的滯后影響以及3 季度BOPA 薄膜原料PA6 切片小幅漲價(jià)。
    隔膜持續(xù)放量，盈利能力強(qiáng)。今年公司通過挖潛提升隔膜產(chǎn)能，成本下降明顯。隨著補(bǔ)貼政策出臺，電動(dòng)汽車行業(yè)仍將保持40%-50%增長，高端濕法產(chǎn)能仍將供給偏緊。公司隔膜產(chǎn)能進(jìn)入快速釋放期，2018 年產(chǎn)能將達(dá)到2.6 億平米，比2015 年增長4 倍。目前公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入比亞迪、中航鋰電等大廠供應(yīng)鏈，正送樣三星、LG、ATL、力神等國際國內(nèi)大廠，未來訂單有保障。規(guī)模擴(kuò)大公司隔膜成本將大幅降低，盈利能力仍將保持高位。
    BOPA 薄膜供需持續(xù)偏緊。過去3 年BOPA 行業(yè)景氣低迷，新增產(chǎn)能較少，需求保持10%左右增長。2015 年底日本尤尼吉可關(guān)閉4500 噸裝置后導(dǎo)致供給緊張。年初至今BOPA 復(fù)合膜漲價(jià)1 萬元/噸至3.2 萬元/噸，其中3 季度漲價(jià)約4000 元/噸。BOPA 薄膜設(shè)備依賴進(jìn)口，投資周期2 年以上，因此明年行業(yè)景氣仍將持續(xù)。價(jià)格每漲1000 元，EPS 增厚0.04 元。
    維持買入評級。維持公司2016-2018 年EPS 分別0.83/1.04/1.25 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2016 年P(guān)E28 倍，17 年23 倍，鋰電材料板塊內(nèi)估值較低。高端濕法隔膜供不應(yīng)求，進(jìn)入壁壘高認(rèn)證周期長，公司進(jìn)入比亞迪等大客戶供應(yīng)鏈，優(yōu)勢明顯；BOPA 景氣反轉(zhuǎn)，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，維持“買入”評級。