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    三大業(yè)務(wù)皆有不俗表現(xiàn)，龍頭溢價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司三大業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其中PE 管道產(chǎn)品和鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的銷量分別為11.3萬(wàn)噸和11.1 億平方米，分別較上年同期增長(zhǎng)21.1%、141.3%，同時(shí)BOPA 薄膜產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅提高，致使其毛利率較上年提高25.8 個(gè)百分點(diǎn)至40.2%。
    主要產(chǎn)品線景氣度向好帶動(dòng)公司毛利同比增加3.7 億元，加之公司16 年期間費(fèi)用增長(zhǎng)幅度較小，共同致使公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅增加。公司在PE 管道產(chǎn)品和BOPA 薄膜產(chǎn)品方面已成為細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，隨著鋰電隔膜產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及生產(chǎn)技術(shù)的不斷提高和完善，公司也確立了在鋰離子電池隔膜行業(yè)的領(lǐng)先地位。
    鋰電隔膜龍頭，補(bǔ)貼新政下?lián)尀穹ǜ裟?。公司是?guó)內(nèi)鋰電隔膜龍頭，目前擁有干法隔膜產(chǎn)能1 億平米，國(guó)內(nèi)份額位居前列。加之16 年1 季度，公司2500萬(wàn)平米濕法隔膜投產(chǎn)，使公司成為少數(shù)能夠同時(shí)提供干法和濕法隔膜的領(lǐng)軍企業(yè)。公司目前在建濕法隔膜完全釋放后將使公司濕法產(chǎn)能接近2 億平米，有望受益于補(bǔ)貼新政的推行。在新的補(bǔ)貼政策中，電池能量密度成為補(bǔ)貼的重要指標(biāo)，三元電池憑借其高能量密度的優(yōu)勢(shì)有望成為主流，而濕法隔膜涂覆技術(shù)可較好應(yīng)對(duì)三元電池的安全問(wèn)題，受益明顯。我們認(rèn)為伴隨著產(chǎn)能的快速釋放，公司的市場(chǎng)份額有望得到較大提升，進(jìn)一步擴(kuò)大其在隔膜材料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    BOPA 供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)上漲。BOPA 行業(yè)集中度較高，前兩大廠商廈門長(zhǎng)塑和滄州明珠占據(jù)行業(yè)60%以上產(chǎn)能。目前BOPA 行業(yè)受益供給收縮，價(jià)格自2016 年初起持續(xù)走高，從2.5 萬(wàn)元/噸提升至目前4.1 萬(wàn)元/噸。我們認(rèn)為行業(yè)短期供需依舊偏緊，且暫無(wú)大批新產(chǎn)能投放，BOPA 景氣度有望維持。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。鑒于BOPA 膜銷量及銷售價(jià)格走勢(shì)向好，上調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.12 元、1.25 元、1.35 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為21 倍、19 倍和17 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目進(jìn)展及消化低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。