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17 年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.37 億元，凈利潤8378 萬元，預(yù)期同比增長分別達(dá)到42%和18%。
    盈利能力方面，公司16 年實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率分別為51.4%和23.2%，同比分別下降5.6 和8.4 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，16 全年期間費(fèi)用率為15.6%，
    同比上升6.7 個(gè)百分點(diǎn)。其中管理費(fèi)用同比上升4.3 個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期增加1194 萬元，其中單4 季度管理費(fèi)用為1988 萬元，同比增加了1201 萬元。管理費(fèi)用的上升主要由于本年募投項(xiàng)目溫泉酒店開業(yè)籌備所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用本年發(fā)生額為-230 萬元，利息收入較上年同期減少740 萬元，主要由募投項(xiàng)目及各主要在建工程使用存量資金，利息收入減少所致。
    分業(yè)務(wù)：旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)有所下降，旅行社和其他業(yè)務(wù)穩(wěn)步上升
    分業(yè)務(wù)來看，16 年公司旅游客運(yùn)、旅行社和其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.9、0.05 和0.11 億元，增速分別為-5.1%、19.9%和31.16%，實(shí)現(xiàn)毛利率分別為53.2%、46.2%和6%，毛利率變動(dòng)分別為-5.4、+6.5 和+0.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    旅游客運(yùn)：16 年?duì)I收下降5%，毛利潤下降14%，毛利占比98%。
    旅行社：16 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入511 萬元，同比增長20%，毛利率46%，同比上升6.5 個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)情況好轉(zhuǎn)。隨著營銷方式不斷創(chuàng)新，以及騎行、天池婚禮、觀日出等新產(chǎn)品推出，公司預(yù)計(jì)旅行社板塊17 年有望扭虧為盈。
    酒店業(yè)務(wù)：天池酒店于16 年12 月28 日開始試營業(yè)，籌備期間沒有收入，且人力成本、開辦費(fèi)用、用品攤銷較大，導(dǎo)致2016 年虧損1237 萬元。
    客流：景區(qū)全年接待人數(shù)220 萬人次，同比增長2.3%
    2016 年長白山景區(qū)全年接待旅游人數(shù)220 萬人次，同比增長2.3%，增速有所放緩?？土髟鲩L不及預(yù)期主要由于景區(qū)旺季受到超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)“獅子山”影響，16 年8 月29 日至31 日東北地區(qū)強(qiáng)降雨造成長白山景區(qū)關(guān)閉。根據(jù)長白山管委會(huì)工作會(huì)議報(bào)告，2017 年長白山景區(qū)旅游人數(shù)預(yù)期目標(biāo)253 萬人次，同比增長15%；景區(qū)收入預(yù)期實(shí)現(xiàn)7 億元，同比增長20%。
    未來看點(diǎn)：溫泉酒店投入運(yùn)營，逐步打造頂級溫泉度假主題樂園溫泉酒店：以溫泉水開發(fā)為主題的長白山火山溫泉部落一期已于16 年12月末投入運(yùn)營，總建筑面積 4.2 萬平方米，地理位置優(yōu)越，緊鄰長白山北門，是游客集散中心。2017 年公司將全力推進(jìn)二期項(xiàng)目建設(shè)，將長白山火山溫泉部落打造形成國內(nèi)頂級的溫泉度假主題公園。未來酒店項(xiàng)目有望憑借靠近客流量較大的北景區(qū)的地理位置優(yōu)勢和公司獨(dú)家的溫泉資源優(yōu)勢成為長白山北景區(qū)的高端度假酒店首選，為公司帶來可觀營收和盈利，并改善公司業(yè)務(wù)單一的狀況，緩解長白山景區(qū)季節(jié)性特征對公司經(jīng)營的影響。
    交通改善：1）長白山機(jī)場：目前已開通直達(dá)北京、上海、廣州、濟(jì)南、青島、沈陽、 哈爾濱、長春等主要城市的航線，16年旅客吞吐量和飛機(jī)起降架次同比分別增長37%和24%，預(yù)期17 年將相繼開通更多航線。2）鶴大高速：繼長白山至長春高速公路通車后，16 年10月27日鶴崗至大連高速公路已全線貫通，從長春可自駕直達(dá)長白山北坡。3）敦白高鐵：預(yù)期于17年上半年建設(shè)開工，有望于2019建成，通車后長春直達(dá)長白山僅2小時(shí)。4）四白高鐵：仍處于規(guī)劃中，有望形成“長春-吉林-敦化市-長白山-四平-長春”的環(huán)線高鐵線路，長白山有望接入全國高速鐵路網(wǎng)。
    客流有望恢復(fù)增長，溫泉酒店助力業(yè)態(tài)升級，維持“謹(jǐn)慎增持”評級16 年公司業(yè)績下滑主要受溫泉酒店項(xiàng)目初始籌備管理費(fèi)用大幅增加以及客流增速放緩所致。17 年長景區(qū)客流量增速有望回升，客運(yùn)業(yè)務(wù)預(yù)期將維持穩(wěn)健增長。隨著皇冠假日溫泉酒店開業(yè)運(yùn)營，酒店板塊今年有望貢獻(xiàn)可觀業(yè)績增厚，未來隨著溫泉部落二期項(xiàng)目的開工建設(shè)落成，公司將形成完整的溫泉度假主題公園，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化和業(yè)態(tài)升級。此外，公司也將積極尋找長白山以及冰雪旅游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)潛力項(xiàng)目，在條件成熟時(shí)，適時(shí)開展旅游資源的整合開發(fā)。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.34、0.37 和0.41 元，對應(yīng)17、18 年P(guān)E 分別為56 和51 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 ：酒店項(xiàng)目盈利情況不達(dá)預(yù)期，災(zāi)害天氣影響景區(qū)客流量。