>> 國海證券-國禎環(huán)保（300388）事件點評：持續(xù)獲取訂單，管理層變更公司發(fā)展加速-170329
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
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運作模式是采用PPP 形式，區(qū)政府以土地使用權(quán)出資，占比10.25%，社會投資人占比89.75%。
自2017 年以來，公司相繼中標了壽縣項目、泗陽三期擴建項目、宿州項目，公司接連中標彰顯出超強的拿單能力，在行業(yè)內(nèi)的影響力逐步提升。截至2016 年前三季度，公司新增工程類訂單8.81 億元，期末在手未確認收入工程類訂單11.73 億元，新增特許經(jīng)營類項目6.07 億元，未完成投資金額5.10 億元，是運營期的訂單4.16 億元的1.23 倍，公司在手訂單充足，保障了公司業(yè)績高增長。
與此同時，公司海外項目也取得了進展。子公司麥王環(huán)境與美國TPCO 公司就RM2 項目簽訂了施工協(xié)議，合同總金額折合人民幣1.25 億元。TPCO RM2 項目的實施將進一步擴大公司在美國市場的影響力，有利于公司鞏固和開拓更多海外市場，海外業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績新看點。
管理層變更，公司治理將更加完善
3 月8 日公司公告稱，董事長李煒先生因工作需要辭去公司董事長職位，但仍擔任公司的董事及戰(zhàn)略委員會主任委員。由原執(zhí)行董事長王穎哲擔任新董事長。我們認為，管理層變更，實行職業(yè)經(jīng)理人制度，有利于公司的長期發(fā)展。新上任的董事長王穎哲年輕有為，專業(yè)與行業(yè)經(jīng)驗豐富，同時已經(jīng)入司15 年，曾在各個部門工作過，對公司的現(xiàn)狀、發(fā)展目標與戰(zhàn)略有清楚的認識和理解，再加上李煒先生在背后的指導(dǎo)，并且王穎哲先生被授予了50 萬股股權(quán)激勵，公司的管理將會更加完善。
股權(quán)激勵和資金到位，公司發(fā)展將加速
1）2015 年11 月，公司對337 名激勵對象推出限制性股票激勵計劃，限制性股票總量為1397 萬股，授予價格為13.86 元/股，預(yù)留部分的限制性股票已于2016 年9 月2 日授予完成，授予價格是11.04元/股；2）2016 年10 月21 日公司推出股票期權(quán)激勵計劃：擬向125 名激勵對象授予1575 萬份股票期權(quán)，其中首次授予1393.5 萬份，股票期權(quán)行權(quán)價格24.10 元/股。業(yè)績考核目標為以2015 年凈利潤0.75億元為基數(shù)，2016-2018年凈利潤增長率分別不低于50%、80%、150%，即對應(yīng)3 年凈利潤分別不低于1.12、1.35、1.87 億元，3 年復(fù)合增速35.60%。
我們認為，公司近兩年連續(xù)推出股權(quán)激勵，覆蓋的員工較多，能夠完善公司的激勵機制，吸引和留住人才，有利于公司的長期發(fā)展，同時3 年業(yè)績目標復(fù)合增速35.60%顯示員工對公司發(fā)展充滿信心。
另外，公司非公開發(fā)行股票募集資金5 億元用于懷遠、清溪、郎溪PPP 項目建設(shè)，2016 年4 月已經(jīng)完成，資金已經(jīng)到位，項目推進有望加快，公司發(fā)展即將加速。
市值小具備安全邊際，具備長期投資價值
公司目前市值有66 億元，流通市值不到32 億元，市值較小。同時非公開發(fā)行價格20.46 元，股票期權(quán)行權(quán)價24.10 元，目前股價21.53元，具備一定的安全邊際。我們認為公司：訂單充足+資金到位+激勵充分+安全邊際高，具備長期投資價值。
盈利預(yù)測和投資評級：維持公司“增持”評級。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.44、0.57、0.75 元，對應(yīng)當前股價PE分別為49、37、29 倍，維持“增持” 評級。
風(fēng)險提示：項目推進緩慢的風(fēng)險、污水處理費下調(diào)的風(fēng)險、收購不及預(yù)期的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險
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