>> 東吳證券-濰柴動力（000338）年報分配超預期，一季報高增長-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高登 |
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公司年報分配方案超預期，每10 股送10 股，每股現(xiàn)金分紅0.25 元，加上中報每股現(xiàn)金分紅0.10 元，分紅比例接近60%，提升公司長期投資價值。
重卡行業(yè)景氣持續(xù)至2018 年，超限超載治理和更新需求為主要驅(qū)動力。2016 年8 月18 日，交通部、工信部、公安部、工商總局、質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見》，對下一階段治超提出全面部署以及《車輛運輸車治理工作方案》。根據(jù)新規(guī)，自2016 年9 月21 日起，嚴禁雙排車輛運輸車進入高速公路；2018 年7 月1 日起，全面禁止不合規(guī)車輛運輸車通行，普及標準貨運車型。我們認為，隨著超限超載治理工作加強，將加速淘汰重卡不合規(guī)車型，行業(yè)景氣度將持續(xù)至2018 年。
重卡1-2 月銷量翻倍增長，預計公司一季報凈利潤10 億以上。2017年1-2 月，重卡行業(yè)銷量17 萬輛，同比增長136%；預計一季度重卡行業(yè)銷量26 萬輛，同比增長70%以上。考慮公司市場地位穩(wěn)固，預計公司今年一季度銷量（10 萬臺左右）超過去年四季度（8.5 萬臺左右），凈利潤或超10 億元（2016Q4：9.3 億元）。
海外并購支持戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成就國內(nèi)裝備制造龍頭。2010 年以前，公司以發(fā)動機為核心，整車和變速箱為支撐，成為國內(nèi)重卡和工程機械的行業(yè)龍頭。2012 年8 月，濰柴以7.4 億歐元收購凱傲公司25%股權(quán)和林德液壓70%權(quán)益，逐步將股權(quán)比例提升至40.25%，并在2015年實現(xiàn)并表。2016 年6 月22 日，凱傲收購德馬泰克，進入物流自動化裝備領域。公司逐步成為以發(fā)動機、液壓、叉車和物流裝備等多業(yè)務并舉，國內(nèi)與海外均衡發(fā)展的全球性裝備制造龍頭。
投資建議：預計公司2017/18/19 年盈利預測為0.78/0.88/0.97 元（2016年EPS 為0.61 元）。公司當前價11.20 元，分別對應2017/18/19 年14/13/12 倍PE?？紤]行業(yè)景氣回升、公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，以及公司并購轉(zhuǎn)型的前瞻性，結(jié)合行業(yè)平均估值，我們認為公司合理估值為2017年20 倍PE，目標價15 元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，導致重卡需求不達預期；市場競爭加劇導致公司市場份額下降；并購整合進程不及預期等。
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