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    四季度投資收益錄得大虧，或因期貨業(yè)務(wù)損失拖累業(yè)績(jī)
    公司四季度投資凈收益錄得11.54 億元虧損，直接造成了四季度公司歸母凈利潤(rùn)虧損2 億元，根據(jù)年報(bào)披露的整體情況，2016 年公司因商品期貨及遠(yuǎn)期合約平倉(cāng)收益損失達(dá)6.47 億元，這也解釋了為什么Q4 銅價(jià)環(huán)比明顯上升但公司卻錄得虧損的原因，公司全年業(yè)績(jī)受此項(xiàng)拖累，最終僅實(shí)現(xiàn)7.88億元?dú)w母凈利潤(rùn)。
    扣非凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比大增，顯示經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)向好2016 年度公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為13.88 億元，同比上升達(dá)1038.9%，顯示公司經(jīng)營(yíng)層面實(shí)有較大改觀。此外，公司2016 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為43.26 億元，同比大增127%，主要是由于營(yíng)業(yè)收入增加導(dǎo)致現(xiàn)金流入增加，同時(shí)上年留抵扣的稅款導(dǎo)致本年支付的稅費(fèi)減少。業(yè)務(wù)方面，2016 年公司銷(xiāo)售毛利率達(dá)3.46%，高于2015 年的2.32%，黃金業(yè)務(wù)毛利率增加10.45 個(gè)百分點(diǎn)至16.82%，銅加工產(chǎn)品毛利率增加5.87 個(gè)百分點(diǎn)至6.89%，陰極銅毛利率亦小增增加0.6 個(gè)百分點(diǎn)至1.85%。
    銅箔業(yè)務(wù)盈利改善明顯
    公司子公司耶茲銅箔有限公司2015 年凈利潤(rùn)錄得虧損6440 萬(wàn)元。進(jìn)入2016 年，隨著鋰電池需求量的持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)鋰電銅箔產(chǎn)能瓶頸凸顯，銅箔價(jià)格開(kāi)始快速上漲，2016 年耶茲銅箔實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5623 萬(wàn)元，同比增加了1.2 億元的盈利，其中光下半年就實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約5000 萬(wàn)，盈利情況較好。
    相比幾年前僅2 萬(wàn)元/噸的加工費(fèi)，去年四季度銅箔加工費(fèi)已大幅漲超4 萬(wàn)元/噸。而據(jù)超華科技2017 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告?zhèn)让骘@示，銅箔市場(chǎng)供不應(yīng)求的關(guān)系仍在延續(xù)，銅箔業(yè)務(wù)持續(xù)向好值得期待。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為14.07、18.00、20.42 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.41、0.52、0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為43.86、34.28、30.23倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銅下游需求不達(dá)預(yù)期，投資收益虧損超預(yù)期。