>> 太平洋證券-紐威股份（603699）核閥再下一城，上調(diào)評級至買入-170328
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張學(xué) |
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核閥新貴再次中標(biāo)“華龍一號”。公司去年底中標(biāo)中廣核防城港項目3-4 號機(jī)組核島波紋管截止閥，本次再次中標(biāo)常規(guī)島閘閥、止回閥，表明公司已具備在“華龍一號”堆型供應(yīng)多閥種的能力。國家能源局已于本月正式發(fā)布《關(guān)于開展“華龍一號”國家重大工程標(biāo)準(zhǔn)化示范的復(fù)函》，同意依托“華龍一號”示范工程（中核集團(tuán)福建福清核電項目5 號機(jī)組、中廣核集團(tuán)廣西防城港核電項目3 號機(jī)組）開展核電標(biāo)準(zhǔn)化示范，健全一套自主的涵蓋核電全生命周期的壓水堆核電標(biāo)準(zhǔn)體系，支撐我國核電技術(shù)和裝備走出去。兩會期間，中廣核董事長賀禹建議我國后續(xù)核電項目優(yōu)先考慮采用中國自主三代技術(shù)，盡快啟動“華龍一號”堆型批量建設(shè)，從今年起到2020 年每年核準(zhǔn)開工建設(shè)4-6 臺華龍機(jī)組。紐威作為核閥后起之秀實則頗具底蘊，考慮到子公司東吳機(jī)械，紐威核閥觸角已伸進(jìn)三大核電。公司核閥訂單較之2015 年的2000 多萬，2016 年達(dá)到1.34 億（其中與中廣核累計承接核電閥門訂單達(dá)9372 萬），公司有望于今年獲得核電閥門一級資質(zhì)，我們持續(xù)看好公司在核閥領(lǐng)域的開拓能力。
首家進(jìn)入歐洲核島的供應(yīng)商。今年1 月19 日，公司與阿?，m（AREVA）就英國欣克利角C 核電項目(HPC 項目)簽訂2000 臺核島閥門供貨合同。在傳統(tǒng)的意識形態(tài)偏見、思維定勢及貿(mào)易保護(hù)等因素下，中國企業(yè)進(jìn)入西方發(fā)達(dá)國家的難度極大，公司通過該訂單也成為中國第一家進(jìn)入歐洲核島的供應(yīng)商，彰顯了公司在核電閥門領(lǐng)域的雄厚實力。今年1 月10 日，英國政府正式受理中廣核與EDF 聯(lián)合提交的華龍一號“通用設(shè)計審查(GDA)”申請，我國核電出海邁出關(guān)鍵步伐。公司海外營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢明顯，將充分利用海外市場渠道、開拓經(jīng)驗，積極參與AREVA、EDF、GE 等國外核電客戶的項目訂單。
水下閥門進(jìn)口替代正當(dāng)其時。水下閥門主要應(yīng)用在海洋油氣工程的水下管匯與輸送管道上，適用于深水及超深水工況，要求閥門具有20 年以上免維護(hù)使用性能、優(yōu)異的密封性能及高可靠性，是水下生產(chǎn)系統(tǒng)的關(guān)鍵部件。文昌9-2/9-3/10-3 氣田群位于南海西部海域，主要新建生產(chǎn)設(shè)施包括1 座8 腿中心處理平臺、4 套水下生產(chǎn)系統(tǒng)、3 條海管、1 條臍帶纜等，是在低油價“寒冬”下，海油工程克服技術(shù)難點多、改造工作界面復(fù)雜等困難打造的一個海上精品工程，先后開展總
圖布置優(yōu)化、水下井口單獨評價、關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)化、鉆完井方案比選等多項專題研究，對氣田群ODP 設(shè)計進(jìn)行全面降本優(yōu)化。國產(chǎn)設(shè)備能降低20%~30%的費用，后期維護(hù)費用也將減少。期間，公司完成國內(nèi)首次水下閥門高壓艙試驗、成功交付海油工程國內(nèi)第一臺500 米水深水下球閥以及水下閘閥樣機(jī)。我國南?？胺Q第二個波斯灣，油氣資源豐富，作為中國深海油氣開發(fā)領(lǐng)軍者，中海油旗下東方13-2、陵水17-2等多項大型氣田的均已具備開發(fā)前景。公司于2016 年底首次獲得水下閥門銷售訂單，將進(jìn)一步奠定水下閥門國產(chǎn)化的龍頭地位。
投資建議。在“工業(yè)強基”、《中國制造2025》深入實施的大背景下，作為高端工業(yè)閥門龍頭，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們看好未來的發(fā)展機(jī)會，詳細(xì)可參看我們前期發(fā)布的公司深度報告——《行業(yè)寒冬里持續(xù)開創(chuàng)“新路”，中國制造2025 小閥門亦有大作為》。當(dāng)前，OPEC減產(chǎn)協(xié)議均已達(dá)成，中長期看國際油價具備上漲動力；國內(nèi)“穩(wěn)油增氣”態(tài)勢明顯，油氣體制改革啟動在即，油氣儲運、非常規(guī)油氣及LNG等的蓬勃發(fā)展都將拉動閥門需求，看好公司作為行業(yè)細(xì)分龍頭的業(yè)績反轉(zhuǎn)。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.35 元、0.52 元及0.66元，給予“買入”評級。
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