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2016年公司全年實(shí)現(xiàn)收入9.7億元，同比增長(zhǎng)僅9.53%。但從單季情況來(lái)看，收入增速上揚(yáng)態(tài)勢(shì)十分明顯，Q1-4單季收入增速分別為-2.18%、8.4%、9.65%及19.52%，增速基本與公司訂單情況匹配。
    毛利逐年提升，銷售及管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快，但財(cái)務(wù)費(fèi)用驟降。2014-2016年公司產(chǎn)品綜合毛利為34.98%、35.31%及36.1%，毛利提升的主要來(lái)源毛利水平較高的冷凍冷藏壓縮機(jī)、熱泵、零件及維修比例的增長(zhǎng)。16年公司銷售及管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)14%、22%，增長(zhǎng)較多，同時(shí)15年定增募集資金到位大幅增長(zhǎng)公司利息收入，從而降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。
    華南地區(qū)和境外收入增長(zhǎng)較快。目前公司收入在華東占比最快，2016年公司華東銷售4.8億元，貢獻(xiàn)將近50%的收入，但華南地區(qū)及境外業(yè)務(wù)收入增速很快，分別占收入比例為25%、7.7%，同比增速分別為19.4%、15%。
    制冷產(chǎn)品中冷鏈壓縮機(jī)貢獻(xiàn)力度在加大。2016年制冷產(chǎn)品收入5.8億元，同比基本持平，毛利提升3.29百分點(diǎn)至45%。公司過(guò)去商用樓宇占比約70%，近年冷鏈增長(zhǎng)較快貢獻(xiàn)力度逐漸加大，且毛利水平較高，全年增長(zhǎng)目標(biāo)30%。
    空壓機(jī)及熱泵持續(xù)熱銷。16年空壓機(jī)收入2.4億，同比增長(zhǎng)24.8%，主要拉動(dòng)來(lái)源為基建，目前是滿檔運(yùn)行，3-11月是旺季；受北方霧霾和煤改電的強(qiáng)制性要求，高溫?zé)岜娩N售情況特別好，開(kāi)年熱銷態(tài)勢(shì)持續(xù)，下游客戶是原空調(diào)廠商客戶，終端客戶主要以民用為主，需求比較強(qiáng)烈。兩者全年目標(biāo)增速均為30%。
    維持“強(qiáng)烈推薦”-A評(píng)級(jí)。公司深耕技術(shù)研制新產(chǎn)品，戰(zhàn)略定位清晰，下游行業(yè)從以商業(yè)空調(diào)為主轉(zhuǎn)化多頭拉牽，制造業(yè)復(fù)蘇+冷鏈物流+環(huán)保制熱，我們預(yù)測(cè)公司17-18年凈利為2.08億元、2.43億元，對(duì)應(yīng)PE為28.4倍、24倍?？紤]收購(gòu)新漢鐘17-18備考PE則僅為23.8倍、21.1倍，維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：商用樓宇行業(yè)下滑，收購(gòu)新漢鐘進(jìn)程不達(dá)預(yù)期