>> 海通證券-廣弘控股(000529)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，關(guān)注體制+戰(zhàn)略+資本運(yùn)營(yíng)升級(jí)-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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316KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鐘奇，聞宏偉 |
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2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.67 億元， 比上年同期增長(zhǎng)7.23 %；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.32 億元，比上年同期增長(zhǎng) 54.08 %；利潤(rùn)總額1.48 億元，比上年同期增長(zhǎng)38.29 %；歸屬于上市公司所有 者的凈利潤(rùn)1.06 億元，比上年同期增長(zhǎng)40.65%。利潤(rùn)分配預(yù)案為以總股本583,790,330 股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45 元（含稅），送紅股0 股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
雙主業(yè)穩(wěn)步向上發(fā)展，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)夯實(shí)，新一年小催化劑。2016 公司食品業(yè)及圖書(shū)發(fā)行業(yè)雙主業(yè)均穩(wěn)定發(fā)展。食品業(yè)方面，公司區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，進(jìn)一步確立在廣東冷鏈物流行業(yè)的核心地位。2016 年食品業(yè)總收入11.65 億元，同比增加7.64%，毛利率為10.14%，同比上升3.3%，切實(shí)反應(yīng)了公司優(yōu)化管理成效顯著。圖書(shū)發(fā)行業(yè)方面，公司積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，有效的保持了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2016年圖書(shū)發(fā)行業(yè)總收入9.03 億元，同比增加6.70%，毛利率為18.78%，同比微降0.09%。在2016 年，公司食品業(yè)方面著力轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，提升附加值，推進(jìn)“冷庫(kù)+市場(chǎng)”模式從倉(cāng)儲(chǔ)貿(mào)易型向現(xiàn)代冷鏈物流型轉(zhuǎn)變，此外，公司電商公司平臺(tái)圍繞公司主業(yè)，以“互聯(lián)網(wǎng)+”為抓手，在網(wǎng)上交易和互動(dòng)營(yíng)銷等方面初見(jiàn)成效：“弘品生活”微信平臺(tái)已上線，凍品線上營(yíng)銷業(yè)務(wù)也在摸索開(kāi)展。圖書(shū)業(yè)方面繼續(xù)加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，拓寬銷售渠道。我們認(rèn)為，公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定，優(yōu)勢(shì)鞏固，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展積極，未來(lái)預(yù)期可保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
廣東地區(qū)渠道優(yōu)勢(shì)顯著，嫁接教育資源拓展產(chǎn)品線水到渠成。公司是省教育局主要的K12 階段教材教輔發(fā)行商，教育出版業(yè)務(wù)擁有上下游穩(wěn)定的客戶資源、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)意識(shí)和全面的網(wǎng)絡(luò)布局，省內(nèi)教育渠道基礎(chǔ)優(yōu)良，擁有覆蓋全省的連鎖發(fā)行網(wǎng)絡(luò)。未來(lái)，公司將加快推進(jìn)圖書(shū)信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，并進(jìn)一步拓展發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)布局，穩(wěn)定教材發(fā)行主業(yè)，創(chuàng)新教輔經(jīng)營(yíng)模式，提升市場(chǎng)占率。同時(shí)推動(dòng)新的商業(yè)模式探索，打造信息化平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)線上與線下有機(jī)結(jié)合。我們認(rèn)為，公司網(wǎng)絡(luò)覆蓋全省，渠道資源優(yōu)勢(shì)突出，便于嫁接各類教育資源，拓展產(chǎn)品線，未來(lái)?yè)碛休^大的發(fā)展空間。
體制優(yōu)化、利益綁定，國(guó)改春風(fēng)下公司戰(zhàn)略升級(jí)訴求突出。2015 年，控股股東層面完成混改成功引入民營(yíng)資本，2016 年，核心管理層參與持股計(jì)劃，以9.058元/股均價(jià)買入公司股票629 萬(wàn)余股，金額約為5600 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)管理層與公司利益綁定。同時(shí)，廣東省國(guó)企改革目標(biāo)明確，至2020 年，省屬國(guó)資企業(yè)證券化資產(chǎn)將達(dá)近1 萬(wàn)億元，除部分行業(yè)外資產(chǎn)證券化率達(dá)到 70%。廣東商貿(mào)是省屬重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)，或?qū)⒊蔀槭?nèi)國(guó)企改革重要力量。廣弘控股作為集團(tuán)現(xiàn)有的唯一上市公司平臺(tái)，我們認(rèn)為，在外延并購(gòu)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上，公司或有一定的機(jī)會(huì)
投資建議及盈利預(yù)測(cè)。 我們認(rèn)為廣弘（1）結(jié)合背景資源優(yōu)勢(shì)、近期體制優(yōu)化動(dòng)作、地區(qū)國(guó)改目標(biāo)，公司戰(zhàn)略升級(jí)訴求明顯。一方面，教育產(chǎn)業(yè)上，廣弘在廣東省內(nèi)有領(lǐng)先的渠道優(yōu)勢(shì)，在嫁接教育資源，拓展產(chǎn)品線上協(xié)同性較強(qiáng)；財(cái)務(wù)基礎(chǔ)比較扎實(shí)，收入、盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)，現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕、負(fù)債率較低等特質(zhì)下，資金實(shí)力構(gòu)筑堅(jiān)強(qiáng)轉(zhuǎn)型升級(jí)后盾。另一方面，公司在教材教輔外的其他教育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域涉及未深，仍需借力合作，縮短學(xué)習(xí)曲線；（2）估值有一定的安全邊際：公司原有工業(yè)地塊在廣州、中山、番禺等的城市化進(jìn)程中，有變更土地用途，價(jià)值顯著提升的可能性、必要性，亦符合公司戰(zhàn)略升級(jí)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在需求；公司原雙主業(yè)有獨(dú)特的區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)，面臨消費(fèi)升級(jí)背景機(jī)遇，收入利潤(rùn)等穩(wěn)步增長(zhǎng)。
基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢(shì)，我們預(yù)測(cè)2017、2018 年公司的凈利潤(rùn)分別為1.27 億、1.41 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.22 元和0.24 元。結(jié)合同業(yè)上市公司估值水平，公司兩主業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)情況，公司戰(zhàn)略升級(jí)的背景趨勢(shì)，初步給予2017 年65倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.3 元/股，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：廣東省國(guó)企改革進(jìn)程、外延發(fā)展不及預(yù)期；冷鏈行業(yè)、出版發(fā)行行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等
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