>> 國泰君安-ST舜船(002608)16年報點評-實現(xiàn)“火電+信托”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型,超額完成業(yè)績承-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，耿艷艷 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司完成資產(chǎn)重組，實現(xiàn)向“火電”和“信托”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型，重組標的16 年扣非凈利潤18.9億元，超額完成業(yè)績承諾14%。公司已申請撤銷退市風險警示，證券簡稱擬變更為“ 江蘇國信”。維持公司2017-19 年EPS0.84/0.91/1.04 元，維持公司目標價16.61 元/股，對應(yīng)17 年20X P/E，3X P/B，增持。
江蘇信托收入結(jié)構(gòu)趨于均衡，通道業(yè)務(wù)增長明顯。江蘇信托16年營業(yè)收入/凈利潤分別為16億元/13.3億元，同比-2.4%/-0.81%，其中信托業(yè)務(wù)和固有業(yè)務(wù)收入占比分別為42%/58%，收入結(jié)構(gòu)趨于均衡。報告期內(nèi)江蘇信托管理規(guī)模同比增長33.4%，達到4642億元，預(yù)計16年業(yè)務(wù)報酬率降至0.16%(15年0.26%)，16年新增業(yè)務(wù)仍以通道為主(15年單一資金信托占比93%)。上市后江蘇信托資本實力和管理機制有望改善，在行業(yè)景氣度提升背景下，信托業(yè)績有望超預(yù)期。
火電業(yè)績穩(wěn)健增長，區(qū)位和成本優(yōu)勢突出。報告期內(nèi)，公司火電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入161億元，同比增長16.2%，毛利率下降6個百分點至25.5%。江蘇地區(qū)用電需求旺盛且較為穩(wěn)定，公司七家電廠普遍位于江蘇省電力負荷中心，業(yè)務(wù)市占率省內(nèi)領(lǐng)先，同時公司電廠分布于沿海沿江一線，運輸成本較低。
核心風險：信托業(yè)務(wù)、火電業(yè)務(wù)業(yè)績不達預(yù)期
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