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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評級，維持目標(biāo)價(jià) 19.16 元/股。公司 2016 年實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤 280.11/80.43 億元，同比-26.45%/-49.22%，業(yè)績符合預(yù)期。截至 2016 年底，公司歸母凈資產(chǎn) 1101.30 億，較 2015 年底上升 2.26%?？紤]到前期對市場活躍度預(yù) 測過于悲觀，上調(diào)公司2017-2019 年 EPS 為 0.88/1.09/1.20 元（調(diào)整前 17/18 年 EPS 為0.84/0.98 元），維持目標(biāo)價(jià) 19.16 元/股，增持。
    公司主要業(yè)務(wù)指標(biāo)排名行業(yè)前列，是領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)商。①公司2016 年股基交易市場份額 4.47%，行業(yè)排名第 6，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率萬4.13，e 海通財(cái)月活躍用戶數(shù)行業(yè)排名提升至第 3，客戶增量效應(yīng)貢獻(xiàn)明顯、未來有望繼續(xù)保持。②公司 16 年末融資類業(yè)務(wù)規(guī)模 1406億繼續(xù)位居行業(yè)第 1。③大投行業(yè)務(wù)收入創(chuàng)歷史新高，其中企業(yè)債承銷金額 443.9 億位列行業(yè)第 1，公司在會 IPO 項(xiàng)目數(shù) 30 個(gè)位列行業(yè)第 5，在今年 IPO 常態(tài)化背景下投行業(yè)績將加速釋放、持續(xù)保持強(qiáng)勢。
    公司綜合金融取得突破，子公司收入占比 58%比上年增加 21 個(gè)百分點(diǎn)，子公司收入首次超過母公司。公司集團(tuán)化發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，多點(diǎn)布局取得成效，未來收入結(jié)構(gòu)有望更多元化。2016 年公司直投/融資租賃/境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤總額占比 7.48%/10.01%/6.09%。海通國際持續(xù)鞏固香港中資券商龍頭地位，公司穩(wěn)步推進(jìn)對海通銀行的組織架構(gòu)調(diào)整和整合，跨境協(xié)同有序推進(jìn)，有利于進(jìn)一步提升公司的綜合業(yè)績和國際影響力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：股市大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重下降；行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)。