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2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比重降至18.97%，大幅低于行業(yè)平均，除經(jīng)紀(jì)、投行等五大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以外的其它業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)31.4%，集團(tuán)化戰(zhàn)略成效顯著。3）融資類業(yè)務(wù)保持龍頭地位，16 年末規(guī)模達(dá)1406 億元（含海通資管），排名行業(yè)第一，積極拓展股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，規(guī)模繼續(xù)領(lǐng)跑。
    投行一枝獨(dú)秀高增長，收入創(chuàng)歷史新高：公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入33.6億元，同比增長45%，收入創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)完成一批具有市場影響力的標(biāo)志性重組、債券融資項(xiàng)目，諸如長城電腦吸收合并長城信息、巨人網(wǎng)絡(luò)借殼、首單綠色金融債券等。2016 年，公司股票、債券總承銷金額合計(jì)超過3000 億元，位居行業(yè)前列，市場份額持續(xù)提升，其中，企業(yè)債承銷金額達(dá)到443.9 億元，行業(yè)排名第一。
    融資租賃業(yè)務(wù)依托集團(tuán)優(yōu)勢，推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新：租賃子公司恒信租賃依托集團(tuán)優(yōu)勢開展差異化競爭，業(yè)務(wù)創(chuàng)新成為核心驅(qū)動(dòng)力，年末總資產(chǎn)達(dá)到485 億元，總資產(chǎn)收益率2%，全年利潤總額11.17 億元。零售業(yè)務(wù)方面，互聯(lián)網(wǎng)零售保理產(chǎn)品“運(yùn)通?！背晒ι暇€，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，完成首單PPP 租賃業(yè)務(wù)，豐富產(chǎn)品線，國際業(yè)務(wù)方面，在東京成田機(jī)場交付第一架民航客機(jī)，為公司首單海外租賃業(yè)務(wù)，開啟國際化。
    國際化業(yè)務(wù)平臺發(fā)展成熟，進(jìn)一步推進(jìn)海通銀行整合：公司國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，全年境外業(yè)務(wù)收入39.5 億元，占收入比重14%。香港市場，海通國際已確立在港中資券商龍頭地位，16 年IPO 承銷數(shù)量、融資金額排名第一，債券承銷數(shù)量和金額分別排名第一、第三，并購交易家數(shù)排名第一，資產(chǎn)管理規(guī)模突破560 億港幣，位列在港中資券商及基金管理公司第一。歐美市場，公司穩(wěn)步推進(jìn)海通銀行整合，利用其在歐洲、美洲的平臺加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，業(yè)務(wù)發(fā)展取得一定突破。
    投資建議：公司作為綜合實(shí)力前三的龍頭券商之一，集團(tuán)化+國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固，融資租賃業(yè)務(wù)持續(xù)受益于集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)。此外，公司依托海通國際、海通銀行開展國際化業(yè)務(wù)，境外業(yè)務(wù)收入占比領(lǐng)先行業(yè)。預(yù)計(jì)公司17、18 年歸母凈利潤分別為85.6、96.2 億元，給予目標(biāo)價(jià)17 元/股，對應(yīng)1.82 倍17PB，維持公司“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：二級市場行情波動(dòng)對券商業(yè)績和估值帶來雙重壓力。