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醫(yī)療器械營收18.59 億元，同比增長62.32%，毛利率減少7.77 個百分點。主要子公司宜昌人福實現(xiàn)收入22.42 億元，同比增長7.85%，其中新科室推廣收入過億。受研發(fā)費用影響，宜昌人福實現(xiàn)凈利潤5.49 億，同比增長5.51%。新疆維藥實現(xiàn)營收3.4 億元，凈利微增。Epic Pharma 自2016 年6 月并表收入4.41 億元，實現(xiàn)凈利潤1.55 億元。整體上公司主營業(yè)務穩(wěn)定，國際化整合穩(wěn)步推進。
    我們維持2017-2018 年EPS 預測0.82/0.95 元，預測2019 年EPS1.08 元，現(xiàn)價對應2017 年25X，維持增持評級，維持目標價24.86 元。
    在研產(chǎn)品豐富，平臺規(guī)模漸顯。公司在研項目超過200 個，其中3 類化藥鹽酸阿芬太尼準備報產(chǎn)，1 類化藥磷丙泊酚鈉III 期臨床，生物制品I類pUDK-HGF 抑制劑申報III 期臨床，三個I 類化藥處于臨床I、II 期，15 個產(chǎn)品收到臨床試驗批文。公司目前已經(jīng)打造了強大的高端化藥、創(chuàng)新生物藥研發(fā)平臺，并形成了良好的產(chǎn)品研發(fā)梯隊儲備。
    管理、財務費用增長較快，現(xiàn)金流進一步改善。銷售費用較去年同期增長15.36%，控制較為理想。受到研發(fā)費用投入與并購項目中介費用影響，管理費用同比增長40%，達到11.86 億。財務費用受到有息債務增加影響，同比增長36.6%，達到3.3 億。直接影響了公司的利潤表現(xiàn)。經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額5.3 億元，同比增長69%，較去年有明顯改善。
    風險提示：國際業(yè)務低于預期風險；新品研發(fā)存在失敗風險