>> 民生證券-得潤電子(002055)公司點(diǎn)評：定增獲得通過，汽車電子發(fā)展?jié)摿Υ?170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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2、柳州雙飛估值合理。2015 年柳州雙飛營收為 13.36 億元，凈利潤為 0.99 億元。根據(jù)業(yè)績承諾，柳州雙飛在 2017 年~2019 年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.2 億元/1.4億元/1.6 億元，對應(yīng)收購 PE 分別為 8.3 倍、7.1 倍、6.3 倍，未來 3 年凈利潤年均復(fù)合增速為 16.9%。
3、我們認(rèn)為，公司管理層執(zhí)行力強(qiáng)，收購柳州雙飛符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，定增過會將有助于加速推進(jìn)收購柳州雙飛 60%股權(quán)事宜。
重申觀點(diǎn)：加碼汽車線束產(chǎn)能，迅速切入整車供應(yīng)鏈體系
1、柳州雙飛主要從事包括安全氣囊線束在內(nèi)的整車線束設(shè)計(jì)、開發(fā)、試驗(yàn)和生產(chǎn)，主要客戶包括上汽通用五菱、東風(fēng)柳汽、北汽福田、柳工機(jī)械等，目前前五名客戶銷售額占比在 95%以上，最大客戶是上汽通用五菱。
2、我們認(rèn)為，收購柳州雙飛將迅速增加公司汽車線束的產(chǎn)能，提升公司汽車線束產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)能力，協(xié)助公司快速進(jìn)入下游整車供應(yīng)鏈體系。
重申觀點(diǎn)：國產(chǎn)品牌首破千萬輛，新能源汽車占比將上升，汽車電子潛力大1、根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2016 年中國汽車產(chǎn)銷量均超過 2800 萬輛，連續(xù) 8 年排名全球第一，其中，新能源汽車銷量增速超過 50%達(dá)到 50.7 萬輛，乘用車銷量為 2437.7 萬輛，同比增長 14.93%。乘用車中，中國品牌、德系、日系、美系、韓系和法系乘用車分別銷售了 1052.86 萬輛、451.03 萬輛、379.15 萬輛、296.46萬輛、179.20 萬輛和 64.40 萬輛，國產(chǎn)品牌乘用車銷量首次突破千萬輛，同比增長 20.5%。
2、我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)自主品牌車廠市場份額的提升以及汽車電子化程度的提升，公司在汽車電子領(lǐng)域的持續(xù)布局將受益明顯。
三、盈利預(yù)測與投資建議
收購柳州雙飛將提升汽車線束領(lǐng)域的市場競爭力。公司已形成消費(fèi)電子＋汽車電子＋車聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務(wù)并行發(fā)展的格局。公司作為消費(fèi)電子連接領(lǐng)域行業(yè)龍頭，目前Type-C 產(chǎn)品研發(fā)和前期客戶導(dǎo)入都已完成，進(jìn)入業(yè)績釋放期；汽車電子領(lǐng)域，公司擁有豐富產(chǎn)品線和雄厚技術(shù)實(shí)力，連接器和線束產(chǎn)品需求旺盛，將是公司未來的持續(xù)增長點(diǎn)；車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司外延合作增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，領(lǐng)先行業(yè)提早布局，產(chǎn)品將逐步滲透汽車后裝市場。
考慮收購柳州雙飛的影響，鑒于公司對 2016 年業(yè)績進(jìn)行下修，出于謹(jǐn)慎性原則，預(yù)計(jì) 2016～2018 年 EPS 為 0.09 元、0.59 元、0.89 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。汽車電子業(yè)務(wù)切入多家整車廠供應(yīng)鏈體系，業(yè)績彈性大，給予公司 2017 年55～60 倍 PE，未來 6 個月的合理估值為 32.45～35.40 元。
四、風(fēng)險提示：
1、汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；2、車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；3、Type-C 市場需求不及預(yù)期。
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