>> 方正證券-萬安科技（002590）盈利增長符合預(yù)期，ABS業(yè)務(wù)發(fā)力貢獻利潤-170330
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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點評：
1）業(yè)績增長符合預(yù)期， ABS 盈利高增速。受益于GB12676 政策和重卡高增速，公司氣壓ABS 銷售有較高增速，同時氣壓ABS 毛利率也比較高，對利潤貢獻很大，我們預(yù)計今年1 季度重卡增速55%左右。2015 年全年氣壓ABS 銷售約10 萬套左右，2016 年可能有近20 萬的銷售，預(yù)計今年也會有較高增速。液壓ABS 業(yè)務(wù)供應(yīng)商體系穩(wěn)定，全年可維持穩(wěn)定增長。
2）底盤懸架業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，積極研發(fā)輕量化產(chǎn)品。公司底盤懸架業(yè)務(wù)應(yīng)用于乘用車，最主要客戶是江淮。公司積極推進輕量化底盤，主要是采用鋁鎂合金，重量比傳統(tǒng)輕20-30%，產(chǎn)品單價高毛利高，目前國內(nèi)中高端車和進口車都開始采用。我們預(yù)計公司今年下半年會有少量輕量化產(chǎn)品上車。
3）積極發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)和新能源業(yè)務(wù)。智能駕駛業(yè)務(wù)全面布局，在北京成立ADAS 子公司，與高校合作針對商用車開發(fā)ADAS系統(tǒng)；參股Haldex，研發(fā)電子制動系統(tǒng)，把握智能駕駛執(zhí)行層；參股飛馳鎂物切入車聯(lián)網(wǎng)。
4）輪轂電機、無線充電，多點開花。無線充電業(yè)務(wù)已經(jīng)成立合資公司，研發(fā)放在上海，生產(chǎn)在諸暨。無線充電針對乘用車做研發(fā)，已經(jīng)使用江淮裝車做測試。公司與Protean 合作輪轂電機，將針對B 級車研發(fā)產(chǎn)品。
5）盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2017 年、2018 年歸母凈利潤分別為1.7 億、2.01 億，對應(yīng)估值為49X、41.5X。
6）風(fēng)險提示：重卡增速不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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