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分產(chǎn)品看，橋梁功能部件營收6.1億元，同比+20.6%，占比40.2%，同比-7.9pct；軌道交通業(yè)務(wù)營收6.6億元，同比+203.2%，占比最高，達(dá)43.7%，同比+22.9pct，其中去年軌道交通車輛產(chǎn)量186輛，同比+342.9%，銷量174輛，同比+314.3，庫存12輛；超級電容系統(tǒng)營收7193萬元，同比+246.9%，增速最快，營收占比4.7%，同比+2.8pct，比例提升明顯。分地區(qū)看，西南片區(qū)營收占比最高，東南片區(qū)其次，占比分別為61.3%、23.5%，同比+22.6pct、-3.4pct；東北片區(qū)營收及占比均下滑最為明顯，營收1.5億元，同比-46.9%，占比9.8%，同比-16.8pct；海外營收同比增速最快，營收1818萬元，同比+232.4%，占比1.2%，同比+0.7pct。
    三費(fèi)費(fèi)率同比明顯降低，軌道交通車輛毛利率提升潛力巨大。公司2016年三費(fèi)費(fèi)率占比28.3%，同比-11.9pct，公司經(jīng)營狀況改善顯著。未來三大板塊：其中橋梁功能部件和超級電容系統(tǒng)毛利率水平較高，分別為32.7%/35.9%，同比+3.0pct/-6.4pct，軌道交通車輛業(yè)務(wù)毛利率5%，同比+1.0pct，參考中國中車城軌車輛毛利率水平，公司該板塊毛利率未來有望提升至15%以上，有能力為公司貢獻(xiàn)豐厚的潛在利潤空間。
    成都軌道交通網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃十分“激進(jìn)”，公司地緣優(yōu)勢突出。2016年11月8日，成都市批復(fù)遠(yuǎn)景軌道交通線網(wǎng)由46條線路組成，總長約2450公里，市域范圍內(nèi)線路總長約2278公里，2030年將建成34條線路，總長1760公里，該規(guī)劃是目前國內(nèi)規(guī)模最大的城市軌交線路網(wǎng)規(guī)劃，超越北上廣深一線城市。成都目前4條軌交線路運(yùn)營，這意味著成都未來14年年均新增2條地鐵新線，另外原有線路也有車輛加密需求，比如成都市地鐵一號線2017年配車數(shù)將由47列增至73列。我們測算，同時(shí)考慮新增和加密，假設(shè)公司在成都市占率為50%，則每年單純本市的城軌車輛需求就能為公司貢獻(xiàn)40億元以上的營收。
    控股奧威科技，超級電容新型儲(chǔ)能系統(tǒng)的低調(diào)龍頭。公司控股的奧威科技致力于超級電容器自主研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，技術(shù)儲(chǔ)備近20年，是國內(nèi)超級電容領(lǐng)軍企業(yè)。超級電容可在-40～60℃的范圍內(nèi)正常工作，充放電循環(huán)次數(shù)可達(dá)10～50萬次，能量密度目前接近蓄電池，其在新能源汽車、軌道交通、軍工、照明、電網(wǎng)等各領(lǐng)域均有廣闊的前景。未來隨著儲(chǔ)能密度的逐漸提升，我們預(yù)測超級電容有望成為比肩甚至超越鋰電池市場的新型儲(chǔ)能裝備，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>    盈利預(yù)測與投資建議
    公司2017年將徹底轉(zhuǎn)型，成為國內(nèi)除中車以外唯一具備自主研發(fā)和生產(chǎn)多制式城軌車輛能力的公司，超級電容低調(diào)龍頭，空間巨大。公司年報(bào)明確提出發(fā)展展望：積極跟隨國家“一帶一路”戰(zhàn)略，爭取十三五末年收入達(dá)到100億元以上。估算2017-2019年EPS為0.18/0.21/0.28元，對應(yīng)PE 57/48/36，維持增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：城軌車輛中標(biāo)及交付不及預(yù)期