>> 華創(chuàng)證券-涪陵電力（600452）配網(wǎng)節(jié)能唯一龍頭、業(yè)績確定性增長-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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作者： |
華中煒 |
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2016 年公司營業(yè)收入和凈利潤大幅增長主要受益于配網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)注入，以及新增節(jié)能效益的增加。
2. 配網(wǎng)節(jié)能空間足夠大，短期不會觸及天花板。在電網(wǎng)投資總量不變前提下，將向配網(wǎng)側(cè)轉(zhuǎn)移，配網(wǎng)節(jié)能是重要領(lǐng)域，市場剛剛啟動。根據(jù)線損率下降目標(biāo)，測算五年內(nèi)配網(wǎng)節(jié)能投資規(guī)模 500 億元，到 2030 年投資規(guī)模5000 億元，市場空間足夠大。
3.輕資產(chǎn)運營模式，業(yè)績確定性增長。國家電網(wǎng)每年擬以計劃方式安排配網(wǎng)節(jié)能投資，以合同能源管理方式執(zhí)行；通過對已投產(chǎn)項目盈利跟蹤，節(jié)能項目凈利潤率在 10-15%；保守估計公司每年新增 30-40 億合同，五年營收復(fù)合增速 40%。
4.小平臺大空間，存在資產(chǎn)注入預(yù)期。國網(wǎng)節(jié)能明確堅定走資本運作、跨越發(fā)展道路，通過上市公司平臺為節(jié)能環(huán)保、國際業(yè)務(wù)服務(wù)；公司集國企改革、混改、電改于一體，新的業(yè)務(wù)增長模式可期。
5.投資建議：受益于配網(wǎng)節(jié)能業(yè)績放量， 我們上調(diào)預(yù)計 2017-2018 年凈利潤 2.72 億、3.5 億元，對應(yīng) EPS 分別為 1.7、2.19 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 2017、2018 年 PE 分別為 28 倍、22 倍，維持推薦評級。
6.風(fēng)險提示：
配網(wǎng)節(jié)能進展不及預(yù)期、資產(chǎn)注入節(jié)奏不及預(yù)期
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