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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績增長穩(wěn)定，發(fā)展符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收16.65 億元，同比增長33.21%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.68 億元，同比下降10.34%。歸母凈利潤下降的主要原因是上年同期，公司出售東海證券股權(quán)獲得投資收益1.17 億元，本期無類似收入。剔除掉投資收益因素后，歸母凈利潤同比上漲約53.68%，業(yè)績增長主要得益于報(bào)告期內(nèi)公司完成配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)收購，新增節(jié)能效益分享收入及節(jié)能資產(chǎn)，售電量同比增長，引起本期營業(yè)收入及資產(chǎn)總額增加。
    節(jié)能訂單持續(xù)落地，助力業(yè)績增長。公司陸續(xù)與福建電力、甘肅電力及河北電力公司下屬公司簽訂配電網(wǎng)綜合節(jié)能改造及電能質(zhì)量提升項(xiàng)目及能源管理項(xiàng)目合同，項(xiàng)目規(guī)模達(dá)9.78 億元，分5-8 年回收。此外，公司也與山東省青島、煙臺地區(qū)簽訂合同，總額約11.18 億，效益分享期為6 年，分享比例95%。我們預(yù)計(jì)未來兩年內(nèi)，新增項(xiàng)目將陸續(xù)落地，增厚公司利潤，帶動(dòng)業(yè)績高增。值得一提的是，山東青島、煙臺項(xiàng)目建設(shè)期僅有6 個(gè)月，意味著公司確認(rèn)項(xiàng)目回款的時(shí)點(diǎn)提前，如果后續(xù)項(xiàng)目的回款時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)更多提前的話，有望提升公司業(yè)績的超預(yù)期空間。
    公司是國家電網(wǎng)節(jié)能板塊唯一上市平臺，市值發(fā)展空間可觀。國網(wǎng)節(jié)能公司是國家電網(wǎng)的全資子公司，也是國網(wǎng)公司在電網(wǎng)節(jié)能領(lǐng)域的唯一運(yùn)營平臺。在國家電網(wǎng)做出了“避免同業(yè)競爭承諾”后，預(yù)期未來國網(wǎng)節(jié)能公司將有可能逐步整合系統(tǒng)內(nèi)部的26 家省級節(jié)能公司的相關(guān)業(yè)務(wù)，國網(wǎng)可能將工業(yè)節(jié)能、交通節(jié)能及建筑節(jié)能的資產(chǎn)注入公司，屆時(shí)公司將成為綜合性的節(jié)能服務(wù)平臺。
    收購國網(wǎng)配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)，雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)提高業(yè)績上升空間。收購配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)豐富了公司的主營業(yè)務(wù)，為公司增長提供新動(dòng)力。配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)具有較高的市場壁壘和技術(shù)壁壘，后續(xù)項(xiàng)目的盈利空間可以保障。除此之外，在倡導(dǎo)能源消費(fèi)革命和節(jié)能環(huán)保的大環(huán)境下，國家電網(wǎng)配電網(wǎng)節(jié)能改造動(dòng)力增強(qiáng)，未來業(yè)績成長空間大。
    盈利預(yù)測及評級：我們維持公司盈利預(yù)測與評級不變，預(yù)計(jì)16-18 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.63 億元、1.81 億元和2.19 億元，對應(yīng)的攤薄每股收益分別為1.02、1.13 和1.37 元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)17 年P(guān)E 為38 倍、18 年P(guān)E 為32 倍。維持“買入”評級。