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三季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.69 億元，同比增長39.58%，歸母凈利潤5563 萬元，同比增長73.65%。前三季收入增長明顯主要是因?yàn)楣拘略龅呐潆娋W(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)和售電業(yè)務(wù)收入增加。歸母凈利潤下降主要系1）上年同期處臵參股企業(yè)東海證券股權(quán)取得投資收益1.17 億元；2）是本年由于處臵華源電力股權(quán)及債權(quán)；總體公司節(jié)能業(yè)務(wù)的業(yè)績超預(yù)期。
    事件②：公司公告與國網(wǎng)青島、國網(wǎng)煙臺簽署配網(wǎng)綜合節(jié)能改造與提高電能質(zhì)量項(xiàng)目合同EMC，合同總金額約11.18 億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資總額6.45億元（青島公司2.75 億，煙臺3.75 億）。建設(shè)期6 個月，分享合同期6 年。
    效益分為節(jié)能效益和綜合效益，其中1）青島項(xiàng)目：分享 95%的節(jié)能效益3480.9 萬元/年+約定綜合效益 4398.6 萬元/年。2）煙臺項(xiàng)目：分享 95%的節(jié)能效益 4096.68 萬元/年+約定綜合效益 6651.4 萬元/年。
    配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)潛力巨大，節(jié)能業(yè)務(wù)拓展迅速再添大單。由于我國配電網(wǎng)線損水平滯后于主網(wǎng)，配電網(wǎng)線損管理中，電網(wǎng)結(jié)構(gòu)不盡合理，高損老舊設(shè)備較多，通過配電網(wǎng)節(jié)能改造，能有效降低線損率。國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司作為國網(wǎng)旗下專業(yè)節(jié)能服務(wù)商，有如下優(yōu)勢：其一，業(yè)務(wù)壁壘高：配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)要求專業(yè)性強(qiáng)，而公司技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，掌握電網(wǎng)節(jié)能核心技術(shù)，具備特大型節(jié)能項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)維能力；其二，配電網(wǎng)業(yè)務(wù)市場化程度低，暫無電力系統(tǒng)外的專業(yè)公司從事，其具有明顯資源優(yōu)勢。目前公司節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步推進(jìn)，根據(jù)公告統(tǒng)計(jì)，截止今年10 月底，我們預(yù)計(jì)公司累計(jì)節(jié)能改造合同總額約87.25 億元，采用合同能源管理商業(yè)模式，通過在約定年限內(nèi)分享節(jié)能效益（綜合收益）。此次國網(wǎng)青島公司和國網(wǎng)煙臺簽訂的總合同金額約11.18 億項(xiàng)目，在節(jié)能改造項(xiàng)目驗(yàn)收之后，預(yù)計(jì)每年將為公司帶來約3600 萬凈利潤（假設(shè)毛利維持26%）。隨著未來配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的快速拓展，將為公司帶來持續(xù)的業(yè)績增長。
    解決同業(yè)競爭，有望成為國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)唯一上市平臺：國網(wǎng)承諾配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)2016~2018 年均凈利潤均高于3,000 萬。根據(jù)重大資產(chǎn)購買協(xié)議，公司作為承接國網(wǎng)公司配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的載體，國網(wǎng)節(jié)能旗下的工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、交通節(jié)能等業(yè)務(wù)將有望相繼注入公司。
    投資建議：公司原有主業(yè)保持穩(wěn)定，與節(jié)能業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，看好配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的快速拓展為公司帶來持續(xù)的業(yè)績增長，同時為了解決同業(yè)競爭，未來國網(wǎng)節(jié)能旗下的工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、交通節(jié)能等業(yè)務(wù)有望相繼注入公司。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤分別為1.46 億、2.24 億和2.91 億，對應(yīng)EPS 分別為 0.97/1.39/1.85 元，12 個月目標(biāo)價55.6元，維持買入-A 評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：未來資產(chǎn)注入不確定風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期