>> 國信證券-涪陵電力（600452）馳騁于藍海的國網(wǎng)節(jié)能平臺-170212
| 上傳日期： |
2017/2/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司或將成為國家電網(wǎng)節(jié)能環(huán)保業(yè)務上市平臺
國網(wǎng)節(jié)能是定位于以節(jié)能環(huán)保，能源資源綜合開發(fā)利用為主的產(chǎn)業(yè)集團，是國家電網(wǎng)公司節(jié)能環(huán)保與清潔能源服務產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。國網(wǎng)節(jié)能公司專注于節(jié)能服務、能源綜合開發(fā)利用、電力環(huán)保、國際業(yè)務四大板塊。截至2015 年末，節(jié)能公司實現(xiàn)年收入約47 億元，利潤年均增長56%。我們認為，國網(wǎng)將配網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)注入涪陵電力后，不會滿足于此，不排除未來將其作為節(jié)能環(huán)保業(yè)務上市平臺的可能。
現(xiàn)有項目便可保證公司未來3 年的快速增長
1）國網(wǎng)節(jié)能承諾，注入的4 個項目后三個會計年度凈利潤數(shù)最低為：2016 年度為3113.13 萬元、2017 年度為3273.16 萬元、2018 年度為3100.21 萬元；2）根據(jù)公司公布的項目進展狀況信息，我們測算2017 年配網(wǎng)節(jié)能項目將至少為公司帶來7.5 億元的營業(yè)收入，樂觀估計可以帶來10 億元以上的營業(yè)收入；3）隨著17 年和18 年更多項目的完工，18 年的營業(yè)收入也將獲得30-50%的增長。
風險提示
國家電網(wǎng)對配網(wǎng)節(jié)能這塊業(yè)務需求模式發(fā)生改變的風險；盈利水平下滑的風險。
公司合理估值53 元，給予“買入”評級
我們預計2016/17/18 年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.62 /20.90 /25.18 億元，同比增長32.90%/25.80%/20.50%；凈利潤分別為1.66/2.18/2.94 億元，同比增長-10.80%/31.30%/34.90%；每股收益/1.04/1.36/1.84 元，合理估值53.46元，給予買入評級。
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