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公司開(kāi)發(fā)的TR52、氯化法鈦白粉等高端產(chǎn)品量、質(zhì)穩(wěn)步提升，并得到PPG、阿克蘇、宣威、立邦漆、KANSAI 等標(biāo)桿客戶認(rèn)可。
    （2） 鈦精礦配套抵御原材料大漲，并購(gòu)龍蟒管理費(fèi)用率小幅提升
    雖然鈦白粉價(jià)格上漲近60%，但由于鈦精礦價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致“鈦白粉-鈦精礦-濃硫酸”全年平均價(jià)差同比收窄6PCT。公司16年鈦白粉業(yè)務(wù)毛利率反而同比提升11PCT至30.19%，主要由于龍蟒的60萬(wàn)噸鈦精礦配套有效抵御了原材料價(jià)格上漲。期間費(fèi)率中，管理費(fèi)率受并購(gòu)龍蟒影響小幅提升1PCT，其他基本平穩(wěn)變化。凈利率較去年同期提升5PCT至11.1%。
    （3） 行業(yè)供需格局好轉(zhuǎn)，短期環(huán)保、海外火災(zāi)等突發(fā)事故推動(dòng)提價(jià)海外近兩年退出了90萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)16年退出了39萬(wàn)噸，大量擬擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均停建，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能360萬(wàn)噸，未來(lái)僅18年投產(chǎn)50萬(wàn)噸，且國(guó)家只批準(zhǔn)氯化法鈦白粉產(chǎn)能，硫酸法已不再被批復(fù)，供給端擴(kuò)張有限。需求端受出口拉動(dòng)16年同比增長(zhǎng)34%至72萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)海外龍頭將持續(xù)退出，出口有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。短期廠商多次提價(jià)，預(yù)計(jì)兩大刺激因素：（1）2月亨斯曼芬蘭工廠失火影響其15%產(chǎn)能即歐洲10%的需求量；（2）兩會(huì)造成山東、河北等地區(qū)停產(chǎn)。
    （4） 投資建議：
    預(yù)計(jì)公司17-18年凈利潤(rùn)分別為18、22億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.89、1.08，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE19X、16X，維持推薦評(píng)級(jí)。
    （5）風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求大幅下滑，環(huán)保不達(dá)預(yù)期