>> 廣發(fā)證券-天士力（600535）工業(yè)去庫存影響業(yè)績，17年有望恢復(fù)成長-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
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②公司同時發(fā)布第一期員工持股計劃草案，金額為2000 萬元，主要通過二級市場購買股票，鎖定期12 個月，參與16 人，為公司主要董監(jiān)高，將對公司主要管理層產(chǎn)生明顯的激勵作用。
醫(yī)藥工業(yè)去庫存拖累業(yè)績，商業(yè)穩(wěn)步增長
①分板塊來看，公司2016 年工業(yè)收入61.78 億元，同比下降2.93%，毛利率增長0.82 個百分點。工業(yè)板塊下滑主要受到全年去庫存的影響，為了應(yīng)對兩票制等新政策的變化，公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，嚴(yán)控工業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模。商業(yè)板塊實現(xiàn)收入76.83 億元，同比增長13.36%。②工業(yè)中，中藥板塊實現(xiàn)收入50.53 億元，同比下降2.88%，其中核心產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸銷量同比增長2.48%，養(yǎng)血清腦顆粒銷量同比下降0.60%，養(yǎng)血清腦丸同比下降13.94%，注射用益氣復(fù)脈銷量同比下降12.60%。
看好多個新進(jìn)醫(yī)保的獨家產(chǎn)品放量
2017 年新版國家醫(yī)保目錄調(diào)整，公司獨家品種消渴清顆粒新進(jìn)國家醫(yī)保，該產(chǎn)品2016 年收入為14.52 萬元，目前收入較小，新進(jìn)醫(yī)保有望快速成長。公司獨家產(chǎn)品注射用重組人尿激酶原（普佑克）、注射用益氣復(fù)脈（凍干）進(jìn)入國家醫(yī)保目錄談判藥品范圍。普佑克為國家一類生物新藥，為溶栓藥物，2016 年銷售收入3791 萬元，未來將開發(fā)腦梗、心梗等新適應(yīng)癥。
注射用益氣復(fù)脈（凍干）為心血管中成藥，2016 年銷售收入4.75 億元。新進(jìn)醫(yī)保有望促進(jìn)兩個產(chǎn)品未來放量成長。
預(yù)計17-19 年業(yè)績分別為1.36 元/股、1.66 元/股、1.99 元/股我們預(yù)計公司17/18/19 年EPS 為1.36/1.66/1.99 元（2016 年EPS 為1.09元），目前股價對應(yīng)PE 30/24/20 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
申報FDA 不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品國際銷售不達(dá)預(yù)期；
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