>> 中泰證券-天士力（600535）中藥：普佑克進入上海地方醫(yī)保，公司2017年將現(xiàn)拐點-170310
| 上傳日期： |
2017/3/13 |
大?。?/td>
| 499KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
江琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
此次集中采購中標，標志著公司普佑克進入上海醫(yī)保目錄的正式落地！2016年10 月25 日，為配合做好部分藥品納入《上海市基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2010 年版）》工作，上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)發(fā)布《上海市醫(yī)保定點醫(yī)療機構(gòu)部分藥品集中采購公告》，公布了實施上海市醫(yī)保定點醫(yī)療機構(gòu)藥品集中采購的16 個藥品名單，公司產(chǎn)品普佑克（重組人尿激酶原）在列。
2017 年3 月9 日，上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)發(fā)布《關于公布2016 年上海市醫(yī)保定點醫(yī)療機構(gòu)部分藥品集中采購中標結(jié)果的通知》，公司普佑克成功中標，中標價1239 元/支，和全國其他地區(qū)招標價格相當。
普佑克療效顯著，副作用小，優(yōu)于競爭對手。2088 例IV 期臨床數(shù)據(jù)結(jié)果表明，普佑克對急性心肌梗死病人血管開通率達到85.2%，藥物相關的顱內(nèi)出血發(fā)生率僅為0.19%，開通率及安全性均優(yōu)于重組組織型纖溶酶原激活劑及其衍生物，尤其在顱內(nèi)出血方面，僅是對照藥物顱內(nèi)出血發(fā)生率的1/5。普佑克是“十一五”期間唯一獲批的國家一類生物新藥，已納入2015 年版《急性ST 段抬高型心肌梗死診斷和治療指南》、2016 版《急性冠脈綜合征急診快速診療指南》、2016 版《冠心病合理用藥指南》、2016 版《急性ST 段抬高型心肌梗死溶栓治療的合理用藥指南》推薦溶栓用藥、以及國家衛(wèi)計委189 號文件中《急性ST段抬高心肌梗死（STEMI）患者醫(yī)療救治技術方案》中“靜脈溶栓治療”的指定用藥。
普佑克新適應癥拓展有望進一步打開市場空間。普佑克現(xiàn)有適應癥為急性ST抬高心肌梗死的溶栓治療。2016 年，普佑克還取得了缺血性腦卒中適應癥和肺栓塞適應癥臨床批件，正在全國四十余家醫(yī)療中心開展此方面臨床的研究。
我國現(xiàn)有心肌梗死患者250 萬,急性冠心病發(fā)病率為166.4/10 萬人口，其中約39%為可以溶栓治療的ST 抬高心肌梗死。由此計算，全國每年心肌梗死新發(fā)的可溶栓治療人群80 萬以上。同時，每年新發(fā)的缺血性腦卒中時間窗內(nèi)可溶栓治療人群100 萬-150 萬，肺栓塞適應癥可溶栓治療人群在80 萬以上，普佑克市場空間巨大。
維持我們的推薦邏輯：2016 年為調(diào)整年，2017 年將現(xiàn)拐點。2016 年公司調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)，加強應收賬款管理，醫(yī)藥工業(yè)暫時性下滑。公司主要產(chǎn)品2008以來招標降價幅度不大，2016 年終端市場仍保持10%以上增長。我們預計，經(jīng)過2016 年一年的渠道去庫存，公司渠道調(diào)整基本完成，2017 年有望實現(xiàn)基本面的拐點，醫(yī)藥工業(yè)重回增長軌道。普佑克、益氣復脈等品種有望通過價格談判獲得醫(yī)保支持，實現(xiàn)快速放量，進一步帶動工業(yè)收入增長。
盈利預測和投資建議：我們預計2016-2018年公司收入分別為135億元、160億元、188億元，同比分別增長2.4%、17.81%、17.86%；歸屬于母公司凈利潤分別為12.31億元、15.4億元、20.14億元，同比分別增長-16.39%、25.04%、30.81%；對應EPS分別為1.14元、1.42元、1.86元；對應PE分別為34倍、27倍、21倍。我們認為，經(jīng)過2016年的調(diào)整，2017年開始，公司業(yè)績將重回上升軌道，復方丹參滴丸FDAⅢ期臨床數(shù)據(jù)的公布將是拐點的開始，未來隨著FDA申報的推進，國內(nèi)、國外銷售的推廣，預期公司從業(yè)績和估值角度均有望開始提升。我們給予天士力2017年PE35-40倍，對應股價49.7-56.8元，維持"買入"評級。
風險提示事件：復方丹參滴丸復方丹參滴丸后續(xù)FDA審批風險；藥品降價的風險。
|
|
