>> 廣發(fā)證券-馬鋼股份(600808)鋼價上漲超原料價格上漲、降本增效促16年扭虧為盈-170330
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李莎 |
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通過拆分公司各產(chǎn)品的盈利，可以更為清楚地了解公司的盈利變動及其原因：（1）從產(chǎn)品的銷量來看：長材、輪軸均下滑明，板材同比小幅上漲1.41%；（2）從產(chǎn)品的銷售單價來看：長材、板材、輪軸均呈現(xiàn)不同程度的上升；（3）從產(chǎn)品的營業(yè)成本來看：長材、板材噸鋼成本均有所下降，但輪軸噸鋼成本大幅上升；（4）從產(chǎn)品的盈利能力來看：公司各產(chǎn)品噸鋼毛利均有不同程度上升。總體而言，板材產(chǎn)品盈利能力較長材、輪軸提升較大。
主營業(yè)務(wù)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，競爭優(yōu)勢不斷凸顯
2016 年，板材產(chǎn)量為916.88 萬噸，同比下降6.57%；長材產(chǎn)量為838.01 萬噸，同比上升0.47%；輪軸產(chǎn)量為14.2 萬噸，同比下降17.24%。主要競爭優(yōu)勢有：汽車板躋身國內(nèi)汽車板生產(chǎn)商第一梯隊；H 型鋼、特鋼、輪軸產(chǎn)品技術(shù)保持國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢；產(chǎn)品定位中高端客戶。
特色輪軸：車輪龍頭、車軸放量，延伸產(chǎn)業(yè)鏈打造軌交裝備制造平臺車輪：馬鋼股份是我國國內(nèi)輪軸市場的龍頭，具備110 萬件、超過30 萬噸的火車輪、輪箍及環(huán)件的配套生產(chǎn)能力，而且車輪產(chǎn)品種類齊全，客車車輪產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率高達(dá)90%，動車車輪上取得突破。技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新不斷突破鞏固其市場龍頭地位。
車軸：初步具備動車、普通火車、城市軌交輪軸的加工和組裝能力，輪軸放量將增厚公司業(yè)績；產(chǎn)業(yè)鏈延伸：軌交市場一片藍(lán)海，收購馬鋼晉西軌道交通裝備公司是馬鋼股份打造軌交裝備制造平臺的重要戰(zhàn)略步驟。
改革與拓展：多方式改革將優(yōu)化公司經(jīng)營，多元拓展增強(qiáng)公司盈利能力馬鋼集團(tuán)或隨著安徽省國企改革和供給側(cè)改革的加速推進(jìn)下，積極響應(yīng)；馬鋼股份作為馬鋼集團(tuán)唯一的上市平臺，未來也將持續(xù)受益。此外，馬鋼股份針對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和自身“小集團(tuán)，大公司”的特點，調(diào)整公司戰(zhàn)略，專注“緊緊圍繞市場和效益，加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，全面提升企業(yè)競爭力”
盈利預(yù)測與投資建議：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端化發(fā)展將夯實盈利能力，軌交市場放量將提升公司業(yè)績彈性。供給側(cè)改革和國企改革將提升公司經(jīng)營管理水平，多元化拓展為公司增加新的利潤來源，公司盈利能力有望提升。預(yù)計2017-2019 年EPS為0.27 元、0.29 元、0.33 元，對應(yīng)于A 股2017 年3 月30 日收盤價，2017-2019年P(guān)E 為12.10X、11.36X 和10.00X，對應(yīng)于2017 年凈資產(chǎn)的PB 為1.15X；對應(yīng)于H 股2017 年3 月30 日收盤價(2.80 元港幣，匯率0.8867)，2017-2018 年P(guān)E為9.13X、8.57X 和7.55X，對應(yīng)于2017 年凈資產(chǎn)的PB 僅為0.87X，A 股和H 股均給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；原材料價格大幅上漲風(fēng)險；國內(nèi)軌道交通建設(shè)投資低于預(yù)期風(fēng)險；國企改革進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險
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