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PCB是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司將業(yè)務(wù)定位于做樣板和小批量，而不是大批量。主要的客戶是各個(gè)公司的研發(fā)部門，包括華為，中興、烽火通信、海康威視以及大華股份等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通訊設(shè)備、安防、工業(yè)控制、軌道交通、電力設(shè)備、醫(yī)療電子、計(jì)算機(jī)外設(shè)、國(guó)防科技等，而消費(fèi)類電子涉足較少。16年公司PCB板收入22.33億元，占比75%，毛利率33.16%，是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)在江蘇宜興硅谷公司，產(chǎn)能規(guī)劃為達(dá)產(chǎn)后月產(chǎn)5萬(wàn)平方米的中高端PCB小批量產(chǎn)線。宜興硅谷16年收入2.90億，全年雖然虧損，但16年下半年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，擺脫虧損困局為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。 
    IC載板：目前仍是虧損狀態(tài)。公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)包含IC載板業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體測(cè)試板業(yè)務(wù)。IC載板代表的是集成電路最高端技術(shù)。公司從2012年9月啟動(dòng)籌建，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后月產(chǎn)10,000平方米，目前產(chǎn)能為6,000平方米/月。IC載板產(chǎn)線繼續(xù)虧損，但幅度有一定收窄，目前其產(chǎn)量、產(chǎn)品單價(jià)和良率都還有進(jìn)一步提升空間。 
    半導(dǎo)體測(cè)試板：Harbor走高端路線，虧損減少。16年子公司Harbor半導(dǎo)體測(cè)試板銷售收入實(shí)現(xiàn)2.77億元，虧損10.11萬(wàn)元人民幣，而15年Harbor則虧損約500萬(wàn)美元，虧損明顯收窄。從目前看，行業(yè)需求呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，未來(lái)將是公司的重點(diǎn)業(yè)務(wù)之一。子公司上海澤豐為客戶提供半導(dǎo)體測(cè)試解決方案，并將Harbor公司、公司本部三方各自的優(yōu)勢(shì)有效協(xié)同，為客戶提供一站式服務(wù)。 
    研發(fā)高頻微波及高速PCB，為智能駕駛及5G做準(zhǔn)備。高頻微波板方面，公司攻克了高精度線路制作、高可靠性鍍厚金、特殊階梯槽制作、高尺寸精度及成型工藝、射頻埋容埋阻制作等關(guān)鍵技術(shù)，未來(lái)產(chǎn)品可作為新型軍用雷達(dá)、77G汽車?yán)走_(dá)、物聯(lián)網(wǎng)、人體安檢、通訊天線等設(shè)備的核心部件。25G高速PCB方面，公司攻克高速信號(hào)完整性控制、高層背板制作、高厚徑比微孔鉆削質(zhì)量控制、高速信號(hào)檢測(cè)等關(guān)鍵技術(shù)難點(diǎn)，未來(lái)可滿足未來(lái)5G通信技術(shù)需求。 
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2017-18年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為2.26/2.6億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.15/0.17元，對(duì)應(yīng)PE 44/38X，給予興森科技"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宜興硅谷持續(xù)虧損；IC載板及測(cè)試板虧損擴(kuò)大。