>> 中原證券-銀河磁體（300127）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化致盈利提升，熱壓釤鈷磁體逐步放量-170330
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2017/3/31 |
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作者： |
牟國洪 |
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預(yù)計17年公司業(yè)績?nèi)詫⒃鲩L，主要在于上游稀土原料價格將穩(wěn)中有升，高效節(jié)能電機、新興領(lǐng)域用電機市場逐步放量，同時熱壓/釤鈷磁體也將放量。預(yù)測公司2017-18年EPS分別為0.44元與0.51元，按3月29日19.18元收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為44.02倍與37.83倍。目前估值相對行業(yè)水平較高，考慮公司地位與成長性預(yù)期，維持“增持”投資評級。
事件:
銀河磁體(300127)公布2016年年報及17年一季度業(yè)績快報。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元，同比增長10.76%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.37億元，同比增長26.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18億元，同比增長27.30%，基本每股收益0.37元，利潤分配預(yù)案為擬每10股派息2.5元(含稅)。預(yù)計17年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2696-2921萬元，較16年一季度的2247萬元同比增長20-30%。
點評:
銷量增長和高附加值產(chǎn)品營收占比提升致凈利潤大幅增長。2016年，公司實現(xiàn)營收4.23億元，同比增長10.76%；凈利潤1.18億元，同比增長27.30%，營收增長主要是產(chǎn)品銷量增長，而凈利潤增速高于營收增速則受益于營收結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致盈利能力提升。16年公司投資凈收益為1769萬元，同比增長25.85%；營業(yè)外收入218萬元，同比增長35.31%。另外，公司預(yù)計17年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2696-2921萬元，較16年一季度的2247萬元同比增長20-30%，業(yè)績增長主要是銷量增長，同時單位生產(chǎn)成本下降帶來產(chǎn)品毛利率略有提升。
目前，公司主營產(chǎn)品包括粘結(jié)釹鐵硼磁體、釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體。16年稀土永磁體合計銷量1470噸，同比增長14.84%。
粘結(jié)釹鐵硼磁體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。公司為全球粘結(jié)釹鐵硼龍頭企業(yè)，其銷量連續(xù)多年位居行業(yè)龍頭，同時按下游應(yīng)用可分為汽車用、磁盤用、光盤用及其它用磁體。2016年，公司粘結(jié)釹鐵硼磁體實現(xiàn)營收4.10億元，同比增長8.95%，結(jié)合產(chǎn)品總銷量，可看出產(chǎn)品均價仍有所下降，下降原因在于上游稀土原料價格16年同比仍略有下滑?；谙掠问袌鲂枨笞兓托袠I(yè)發(fā)展趨勢，公司粘結(jié)釹鐵硼磁材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步調(diào)整，其中光盤和硬盤用磁體下游需求持續(xù)萎縮，而汽車電機和高效節(jié)能電機用磁體需求則持續(xù)增長，如泵類電機、無人機以及機器人等各類高效節(jié)能電機用磁體需求逐步釋放。同時，公司加快推進新產(chǎn)品量產(chǎn)進程，16年研發(fā)新產(chǎn)品800多種規(guī)格，完成了部分設(shè)備從自動化到智能化的改造，新客戶數(shù)量有所增加，產(chǎn)品效率和質(zhì)量有所提升。16年第四季度，公司新增訂單1.53億元，完成金額1.07億元，剩余金額4600萬元。
釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體放量 。2012年3月，公司開始實施釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體的研發(fā)，二者于13年開始逐步實現(xiàn)收入，且近年來逐步放量。2015年，公司熱壓釹鐵硼磁體和釤鈷磁體分別實現(xiàn)營收166和330萬元；16年分別大幅增至682和549萬元，二者合計在公司營收中占比為2.91%。
預(yù)計17年公司業(yè)績將持續(xù)增長。預(yù)計2017年公司業(yè)績將持續(xù)增長，主要基于如下兩點：一是上游稀土原料價格將穩(wěn)中有升。公司產(chǎn)品價格與上游稀土原料價格密切相關(guān)，稀土行業(yè)持續(xù)出臺了相關(guān)政策，特別是工信部發(fā)布了《稀土行業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》，同時16年12月17年1月國家分別收儲稀土1406噸和1983噸，預(yù)計17年將繼續(xù)實施收儲，且稀土打黑有序推進中。受上述因素影響，上游稀土原料價格在16年三季度基本觸底，目前略有回升，17年以來，釹鐵硼N35價格穩(wěn)步小幅回升，目前價格為125.5元/公斤，較17年初提升5.91%。另外公司控股子公司樂山銀河圓通磁粉主營磁晶微粉，16年通過設(shè)備改造及管理提升實現(xiàn)營收8201萬元，同比增長10.97%；凈利潤907萬元，同比大幅增長52.80%。
二是部分下游需求持續(xù)提升?；谛袠I(yè)發(fā)展趨勢，光盤和硬盤用磁體需求仍將低迷，但高效節(jié)能電機和汽車電機需求將持續(xù)增長，以及機器人和無人機等領(lǐng)域需求將持續(xù)放量。值得注意的是，大部分粘結(jié)釹鐵硼磁體屬于非標準件，故客戶粘性相對較強。同時，伴隨品質(zhì)提升及客戶開伴隨下游客戶開拓及產(chǎn)品工藝優(yōu)化，預(yù)計熱壓釹鐵硼磁體和釤鈷磁體將進一步放量，有望成為公司新的業(yè)績增長點，二者在公司營收中占比也將提升。
盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)測公司2017年、2018年每股收益分別為0.44元與0.51元，按3月29日19.18元收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為44.02倍與37.83倍。目前估值相對行業(yè)水平較高，考慮公司地位與成長性預(yù)期，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示： 稀土價格大幅波動；匯率大幅波動；全球經(jīng)濟下滑超預(yù)期。
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