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其中2016 年天風(fēng)證券對公司投資收益貢獻(xiàn) 7,535 萬元，較上年同期減少5,571.萬元，公司支付 Epic Pharma 項(xiàng)目并購相關(guān)費(fèi)用8,679 萬元，在剔除上述因素影響后，公司 2016 年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較上年同期增長32.89%。2016 四季度單季實(shí)現(xiàn)收入35.55 億，增長13.88%，歸母凈利潤2.09 億，下降1.52%，扣非凈利潤1.74 億，增長13.82%。
    醫(yī)藥工業(yè)增速穩(wěn)健。海外業(yè)務(wù)全面發(fā)力。公司核心子公司宜昌人福實(shí)現(xiàn)收入 22.42 億元，同比增長 7.85%，受渠道商去庫存影響，凈利潤同比增 5.5%。公司化學(xué)制劑板塊收入76億，同比增長13.5%，穩(wěn)健增長，中藥收入9.2 億，同比增97.4%。公司海外業(yè)務(wù)全面發(fā)力，2016 年在美國實(shí)現(xiàn)制劑銷售額6.8 億元，收購美國 Epic Pharma 及附屬企業(yè)于2016 年6月并表，貢獻(xiàn)收入4.4 億元，公司的國際化業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段。此外，公司在研產(chǎn)品儲備豐富，國內(nèi)在研項(xiàng)目 200 多個， 在研一類新藥項(xiàng)目 21 個，其中 7 個項(xiàng)目獲得 10 個臨床試驗(yàn)批件，1 個項(xiàng)目已進(jìn)入 III 期臨床試驗(yàn)， 2 個項(xiàng)目完成 II 期臨床試驗(yàn)；美國在研產(chǎn)品超過 80 個，其中已向 FDA 申報(bào)的項(xiàng)目中有 12 個正在等待 ANDA 批準(zhǔn)。
    經(jīng)營現(xiàn)金流提升69.17%，毛利率提升0.44 個百分點(diǎn)。2016 年公司毛利率36.79%，提升0.44 個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率27.34%，提升0.52 個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率15.05%，下降0.95 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率9.62%，提升1.19 個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.68%，提升0.27個百分點(diǎn)，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.41 元，提升69.17%。公司控股股東當(dāng)代科技擬認(rèn)購11.9 億定增，目前已受到證監(jiān)會受理，2017 年二季度獲批，募集資金將全部用于償還銀行貸款、償還超短期融資券，有望進(jìn)一步降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用提高經(jīng)營流動性。
    公司制劑出口業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，維持買入評級。公司醫(yī)藥工業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等發(fā)展趨勢持續(xù)向好。公司海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，已覆蓋了歐美成熟市場以及南美、東南亞、 西非等地區(qū)，目前合計(jì)擁有近 20 個美國 FDA 出具的 ANDA 文號，約 400個品規(guī)的藥品在美國市場銷售，公司麻醉藥品、生育調(diào)節(jié)藥先后獲準(zhǔn)進(jìn)入東南亞、歐洲市場；公司建于非洲馬里的藥廠于 2015 年底投入生產(chǎn)，公司的國際化業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段。考慮公司部分細(xì)分業(yè)務(wù)推進(jìn)不確定性，我們調(diào)整17-18 年EPS 預(yù)測 1.02 元、1.30 元至0.81 元、1.00 元，新增2019 年EPS 預(yù)測 1.22 元，同比增長25%、24%、22%，對應(yīng)預(yù)測市盈率分別為25 倍、20 倍、16 倍，維持買入評級。