>> 申萬宏源-岳陽林紙(600963)定增收購獲正式批復，PPP園林業(yè)務揚帆起航-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周海晨，屠亦婷，范張翔 |
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定增收購凱勝園林審核通過，岳陽林紙布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)。本次定增擬以 6.46 元/股非公開發(fā)行不超過 3.55 億股，募集 22.94 億元用于收購凱勝園林 100%股權（9.77 億元）、補充流動資金以及償還銀行貸款，發(fā)行對象為中國紙業(yè)投資、劉建國、岳陽林紙員工持股計劃等，體現(xiàn)大股東充分支持，綁定園林團隊與現(xiàn)有高管團隊，實現(xiàn)利益最大化。募股完成后，公司實際控制人仍為中國紙業(yè)，間接持有股份由 37%上升至 42.4%，持有不低于 5.93 億股。
公司布局園林板塊，憑借央企背景和自身雄厚技術實力，有望在較短時間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚，進軍園林板塊廣闊的市場，為公司帶來業(yè)績增長新引擎。
依托誠通央企背景，造紙營林全產(chǎn)業(yè)鏈旗艦。岳陽林紙作為國內(nèi)造紙上市公司林漿紙一體化龍頭，依托誠通集團的強大背景，信用水平將得到政府以及融資對象廣泛認可，在承接大型 PPP 項目時，具有資金和信用優(yōu)勢。通過對市政建設 PPP 項目的參與，將為公司開拓利潤增長點，為業(yè)績帶來巨大向上空間。公司通過收購收購凱勝園林，進而在 PPP 模式下尋找新機遇，隨著國家對于生態(tài)環(huán)保重視程度加大，從園林板塊向市政工程、城綜建設等“十三五規(guī)劃”支持的相關產(chǎn)業(yè)進行拓展，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，打開業(yè)績成長空間。
生態(tài)園林行業(yè)前景廣闊，凱勝園林深耕多年經(jīng)驗足。生態(tài)園林行業(yè)具備良好發(fā)展機遇，在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展時期收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將有效降低整合風險。凱勝園林具有 17 年行業(yè)經(jīng)驗、具備城市園林綠化壹級（施工資質(zhì)）、風景園林工程設計專項甲級（設計資質(zhì)），定增后將作為全資子公司為岳陽林紙業(yè)績發(fā)力奠定基礎。雙方發(fā)揮區(qū)位協(xié)同效應，開拓新的業(yè)務增長點和業(yè)務區(qū)域，優(yōu)化資產(chǎn)收入結構，實現(xiàn)業(yè)務結構充分互補。寧波國際海洋生態(tài)科技城國家級項目，投資金額大、確定性強。寧波處于經(jīng)濟發(fā)達的長三角地區(qū)，寧波國際海洋生態(tài)科技城項目作為寧波建設港口經(jīng)濟圈的重點項目，已得到政府高度關注支持，目前國際海洋生態(tài)城項目正穩(wěn)步推進中。已經(jīng)公告 PPP 投資建設總額不低于 120 億元，涉及項目在 3-5年，覆蓋市政、生態(tài)、環(huán)境、景觀等建設內(nèi)容。
供給側改革淘汰落后產(chǎn)能，造紙板塊企穩(wěn)回升。預計 17 年隨著紙價提漲落地，盈利將進一步改善。2017 年文化紙持續(xù)上漲，公司分別于 1 月 13 日、2 月 17 日、3 月 21 日發(fā)出《調(diào)價通知函》，調(diào)高公司產(chǎn)品對外銷售價格。其中最新一次調(diào)價辦公用紙上調(diào) 300-500 元/噸，工業(yè)用紙上調(diào) 300-500 元/噸，印刷用紙上調(diào) 200-500 元/噸。文化紙價格上調(diào)有助于改善公司經(jīng)營，對公司 2017 年業(yè)績將產(chǎn)生有利影響。
定增收購園林獲得批復，大力拓展 PPP 業(yè)務；積極調(diào)整主營造紙產(chǎn)能結構，紙價提漲主業(yè)業(yè)績有望超預期。定增收購凱勝園林 100%股權獲得批復，布局生態(tài)園林，首個 PPP 框架協(xié)議落地，將為公司創(chuàng)造又一盈利增長點。2016 年國務院國有企業(yè)改革領導小組確定大股東誠通集團為國有資本運營試點，并成立總規(guī)模 3500 億國有企業(yè)結構調(diào)整基金，有望助力岳陽林紙后續(xù)項目推進、產(chǎn)業(yè)升級。三年期定增價格為 6.46 元，向高管及員工推出員工持股計劃進一步激發(fā)經(jīng)營活力，引入非國有資本進入混改階段。目前公司定增過會并獲得批復，維持 2017-2018 年分別為 4.18 億元和 5.7 億元的凈利潤，對應增發(fā)攤薄后 EPS 分別為0.30 元、0.41 元，目前股價（8.77 元）對應 2017-2018 年 PE 分別為 29 和 22 倍（考慮增發(fā)攤薄后股本），維持買入。
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