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    其中16Q3 實(shí)現(xiàn)收入10.58 億元，同比下滑27.3%，（歸屬于上市公司股東的）凈利潤(rùn)為490萬元，同比增長(zhǎng)105.3%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.88 億元，同比下滑5.3%。
    與控股股東資產(chǎn)置換及母公司運(yùn)行效率提升、挖潛降耗共同促使公司今年扭虧為盈。公司Q1-3 凈利較去年同期增加3.01 億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1854 萬元。1）資產(chǎn)置換，剝離虧損業(yè)務(wù)，置入地產(chǎn)及建設(shè)安裝工程等業(yè)務(wù)。剝離虧損嚴(yán)重的制漿業(yè)務(wù)（15 年1-10 月駿泰漿紙?zhí)潛p2.79 億元），止住業(yè)績(jī)出血點(diǎn)，同時(shí)置入盈利能力良好的房地產(chǎn)及建設(shè)安裝工程等業(yè)務(wù)（16H1 兩置入公司凈利595 萬元、176 萬元）。2）造紙主業(yè)觸底回升：產(chǎn)能釋放，成本得到有效控制，紙品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。公司產(chǎn)銷量企穩(wěn)回升，產(chǎn)銷量?jī)?yōu)于去年。母公司大力優(yōu)化體系管理架構(gòu)，加強(qiáng)流程優(yōu)化與制度建設(shè)，系統(tǒng)運(yùn)行效率穩(wěn)定提高，產(chǎn)能得到進(jìn)一步釋放；通過全面預(yù)算管理、挖潛降耗等措施，Q1-3 毛利率較去年同期增長(zhǎng)4.9 個(gè)百分點(diǎn)至16.4%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)較上年同期增加2250 萬元。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，湘江包裝紙搬遷，部分工業(yè)包裝產(chǎn)能改為食品包裝，截止三季末岳陽廠房已經(jīng)封頂，進(jìn)入設(shè)備安裝階段，此次搬遷完成后也將扭虧為盈。
    擬非公開發(fā)行募集資金收購凱勝園林，受益PPP 模式，雙主業(yè)發(fā)展開啟盈利增長(zhǎng)新篇章。
    公司定增收購凱勝園林100%股權(quán)，凱勝園林2016-2018 業(yè)績(jī)承諾分別為1.09、1.31 和1.45億元（截止今年8 月在手訂單超13 億，16 年利潤(rùn)承諾有保障）。目前仍處于證監(jiān)會(huì)審核階段，如完成并表，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@。凱勝園林每年承接大量公共服務(wù)和市政建設(shè)項(xiàng)目，2014 年起，中央政府開始大力推行公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的PPP 模式，并鼓勵(lì)各地政府推出大量PPP 項(xiàng)目。園林多年經(jīng)驗(yàn)+央企平臺(tái)背景，未來業(yè)績(jī)將遠(yuǎn)超承諾。我們認(rèn)為憑借凱勝園林的運(yùn)營(yíng)資質(zhì)，融合岳陽林紙控制人誠(chéng)通集團(tuán)的強(qiáng)大背景和央企平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，與各個(gè)地方政府對(duì)接PPP 項(xiàng)目資源時(shí)更為順暢，具備明顯的平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)。前期公司已公告與寧波國(guó)際海洋生態(tài)城管委會(huì)簽訂的120 億PPP 框架協(xié)議（3-5 年內(nèi)完成）僅是良好的開端，后續(xù)公司有望復(fù)制此類合作模式，也為公司第二主業(yè)的業(yè)績(jī)爆發(fā)預(yù)留想象空間。
    抓住年內(nèi)國(guó)企國(guó)資改革試點(diǎn)全面鋪開契機(jī)，依托實(shí)際控制人誠(chéng)通集團(tuán)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，岳陽林紙已率先完成資產(chǎn)置換，伴隨后續(xù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。7 月14 日國(guó)資委公布年內(nèi)國(guó)企國(guó)資改革試點(diǎn)工作全面鋪開，其中誠(chéng)通集團(tuán)開展國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。
    誠(chéng)通集團(tuán)擁有 10 年國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，近日，誠(chéng)通牽頭設(shè)立國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，總規(guī)模3500 億元，作為岳陽林紙實(shí)際控制人，未來有望憑借其以往經(jīng)驗(yàn)為岳陽林紙?zhí)峁┵Y產(chǎn)注入及收購重組機(jī)會(huì)，為岳陽林紙后續(xù)的進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型助力。
    剝離虧損業(yè)務(wù)+主業(yè)企穩(wěn)，公司業(yè)績(jī)已明顯改善；國(guó)企改革試點(diǎn)+PPP 推進(jìn)（唯一央企園林公司），提供長(zhǎng)期發(fā)展空間，維持買入！公司資產(chǎn)置換輕裝上陣，同時(shí)積極調(diào)整造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部管理釋放產(chǎn)能、挖潛降耗，借力造紙行業(yè)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，傳統(tǒng)造紙主業(yè)觸底回升。定增收購凱勝園林100%股權(quán)積極推進(jìn)中，轉(zhuǎn)型生態(tài)園林，首個(gè)寧波PPP 框架協(xié)議落地，后續(xù)有望持續(xù)落地推進(jìn)，為公司創(chuàng)造又一盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。實(shí)際控制人誠(chéng)通集團(tuán)作為首家國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)企業(yè)憑借10 年國(guó)資運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)有望為岳陽林紙后續(xù)的進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型助力。三年期定增價(jià)格為6.46 元，向高管及員工推出員工持股計(jì)劃進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力，引入非國(guó)有資本進(jìn)入混改階段。因湘江紙業(yè)搬遷對(duì)公司仍會(huì)形成一定拖累，下調(diào)公司2016年盈利預(yù)測(cè)至0.04 元（原為0.07 元），維持公司2017 年EPS 0.40 元（2017 年增長(zhǎng)，主要考慮到并購凱勝完成業(yè)績(jī)?cè)龊瘢约皠P勝120 億PPP 項(xiàng)目推進(jìn)，湘江紙業(yè)搬遷拖累也將減少），目前股價(jià)（7.81 元）對(duì)應(yīng)16-17 年P(guān)E 分別為195 倍和20 倍，維持買入！維持目標(biāo)價(jià)10 元，對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 25 倍。