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    推薦邏輯一：業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.5-4.0 億可期。凱勝園林在手訂單充沛&凈利率高于行業(yè)平均水平（在手新簽+存量訂單合計(jì)金額約為7-8 億），2017 年不考慮PPP 項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.0-1.5 億，完成業(yè)績(jī)承諾無(wú)壓力；在“政府領(lǐng)導(dǎo)重視+投資規(guī)模保障+項(xiàng)目如期推進(jìn)”的形勢(shì)下，寧波國(guó)際海洋生態(tài)科技城PPP 項(xiàng)目落實(shí)的確定性較強(qiáng)，保守估計(jì)增厚凈利潤(rùn)1.0 億/年以上；央企背景優(yōu)勢(shì)明顯，完美解決公司融資+訂單獲取能力痛點(diǎn)；傳統(tǒng)紙業(yè)業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)通道，保守估計(jì)可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.5-1.0 億/年。
    推薦邏輯二：機(jī)制理順，員工持股+股權(quán)激勵(lì)充分釋放活力。根據(jù)定增預(yù)案：1）員工持股計(jì)劃購(gòu)入0.39 億元；2）凱勝園林實(shí)際控制人劉建國(guó)參與定增金額為5.81 億元；3）大股東中國(guó)紙業(yè)認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)12.92 億元。一次定增，將員工持股計(jì)劃、核心人員利益、大股東積極性等機(jī)制問(wèn)題徹底理順，實(shí)現(xiàn)大股東-核心團(tuán)隊(duì)-基層員工利益深度綁定，有利于公司活力的充分釋放。
    推薦邏輯三：主題鮮明，國(guó)企改革趨勢(shì)已定靜待風(fēng)來(lái)。自《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布以來(lái)，國(guó)企改革“1+N”頂層設(shè)計(jì)和 “十項(xiàng)改革試點(diǎn)”具體規(guī)劃路徑已經(jīng)基本形成，國(guó)企改革的趨勢(shì)確定。中國(guó)誠(chéng)通作為中央企業(yè)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)之一，曾主導(dǎo)多家中央企業(yè)子企業(yè)的國(guó)改進(jìn)程，運(yùn)作案例眾多、經(jīng)驗(yàn)豐富。由誠(chéng)通集團(tuán)牽頭設(shè)立的3500 億國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金實(shí)現(xiàn)有序運(yùn)營(yíng)，已有中信建投IPO 和中國(guó)中冶定增項(xiàng)目落地，未來(lái)結(jié)合誠(chéng)通集團(tuán)豐富的國(guó)企改革運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)儲(chǔ)備項(xiàng)目將快速推進(jìn)。
    公司盈利預(yù)測(cè)。未考慮攤薄，預(yù)計(jì)2016-2018 年公司EPS 分別為0.02 元（備考值為0.13 元）、0.36 元、0.50 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為408 倍（備考值為63倍）、23 倍、16 倍。股價(jià)催化劑明顯，可享受一定估值溢價(jià)，遠(yuǎn)期目標(biāo)價(jià)格為10.61 元/股，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、PPP 訂單推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。