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    ※投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)同比明顯改善，不良資產(chǎn)處置接近尾聲
    2015 年下半年起，公司持續(xù)推動(dòng)駿泰漿紙剝離及湘江紙業(yè)關(guān)停并搬遷至岳陽(yáng)等項(xiàng)目，駿泰漿紙于去年年末順利剝離給大股東，公司2016 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。湘江紙業(yè)搬遷項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，目前岳陽(yáng)區(qū)域廠房已封頂，正進(jìn)行設(shè)備安裝，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)1853.60 萬元，業(yè)績(jī)同比明顯改善。
    園林業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)主業(yè)協(xié)同發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)公司傳統(tǒng)主業(yè)中自營(yíng)林木資源與園林業(yè)務(wù)形成良好協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)標(biāo)的凱勝園林擁有多項(xiàng)建筑工程承包資質(zhì)，在風(fēng)景園林領(lǐng)域知名度較高。并購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⑿纬伞霸旒?園林”雙主業(yè)格局，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型目標(biāo)明確。
    PPP 項(xiàng)目加速落地，園林業(yè)務(wù)爆發(fā)可期
    公司為誠(chéng)通集團(tuán)旗下上市公司，國(guó)資背景在園林項(xiàng)目中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。據(jù)財(cái)政部PPP 項(xiàng)目庫(kù)最新數(shù)據(jù)，入庫(kù)項(xiàng)目正加速落地，未來凱勝園林將借力城通集團(tuán)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)定位，在PPP 項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)中發(fā)揮與政府溝通效率及拿單優(yōu)勢(shì)。正在實(shí)施的寧波國(guó)際海洋生態(tài)科技城項(xiàng)目，回款確定性強(qiáng)，未來兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無虞。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：
    預(yù)計(jì)公司2016-2018 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.93 億元、81.87 億元、90.07 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.48 億元、3.73 億元、4.59 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.05 元、0.36 元、0.44元，對(duì)應(yīng)PE 分別為172.39 倍、22.46 倍、18.26 倍。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：園林PPP 業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，項(xiàng)目回款周期長(zhǎng)。