>> 申萬宏源-海通證券(600837)多元化業(yè)務(wù)布局進入收獲期，子公司收入占比過半-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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pdf |
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作者： |
王叢云 |
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公司投行業(yè)務(wù)和融資類業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。報告期公司投行業(yè)務(wù)凈收入同比增長44.9%，完成股權(quán)承銷規(guī)模646 億，行業(yè)排名第6，債券承銷金額為2470億，行業(yè)排名第5，其中企業(yè)債承銷金額為444 億，行業(yè)排名第1；公司融資類業(yè)務(wù)規(guī)模為1406 億，行業(yè)排名第1；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，公司市場份額為4.5%，同比下降0.5 個百分點，行業(yè)排名下滑至第6，但互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，e 海通財用戶活躍度在行業(yè)內(nèi)名列前茅，報告期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶新增200 萬，客戶基礎(chǔ)得到進一步夯實；資管業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，其中集合資管業(yè)務(wù)規(guī)模741 億，同比增長25%，定向資管業(yè)務(wù)規(guī)模7682 億，同比增長113%，但受市場環(huán)境影響，業(yè)績報酬下降，資管業(yè)務(wù)凈收入下滑56.3%。
多元化業(yè)務(wù)布局進入收獲期，子公司收入占比首超母公司。報告期子公司實現(xiàn)營業(yè)收入合計161.7 億，占比高達58%，其中以海通國際和海通銀行為代表的境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入39.5 億，占比為14%；融資租賃利息收入為24 億，同比增長21%，客戶貸款利息收入為6.94 億，同比增長379%。
資產(chǎn)減值損失的來源主要是可供出售金融資產(chǎn)、發(fā)放貸款和應(yīng)收融資租賃款，資產(chǎn)減值損失的增加的主要原因還是2016 年證券市場波動以及海通銀行的整合。
維持“增持”評級。2016 年公司穩(wěn)步推進國際化平臺建設(shè)，海通國際確立在港中資機構(gòu)的龍頭地位，IPO 承銷數(shù)量和規(guī)模排名第一，股權(quán)融資家數(shù)和規(guī)模排名第二；同時，公司加快推進海通銀行的整合，完善優(yōu)化管理團隊，努力實現(xiàn)扭虧為盈。在2017 年市場中性的假設(shè)下，考慮行業(yè)監(jiān)管趨嚴以及成交金額可能下滑等因素，下調(diào)2017-2018 年盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019 年歸母凈利潤為86.2 億、93.8 億和104.3 億（原預(yù)計2017-2018 年歸母凈利潤為104.9 億和121.7 億），對應(yīng)最新收盤價的PE 分別為20 倍、18 倍和16 倍。
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