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經(jīng)粗略計(jì)算，2016年四季度華泰證券傭金率不到2%%，環(huán)比下行顯著，低傭金率策略繼續(xù)深化。公司移動(dòng)終端“漲樂(lè)財(cái)富通”日均活躍用戶數(shù)位居券商類APP 第一名，公司超過(guò)80%的交易客戶通過(guò)該應(yīng)用實(shí)現(xiàn)交易，用戶體驗(yàn)和活躍度均持續(xù)提升。資本中介業(yè)務(wù)方面，母公司融資融券業(yè)務(wù)余額的市場(chǎng)份額5.87%，位居行業(yè)第二；股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，待購(gòu)回余額位居行業(yè)第三。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)根基深厚，為其他業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。
    2. 投行業(yè)務(wù)毛利率提高，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，布局海外發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)
    公司投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.98億元，同比增加29%；業(yè)務(wù)毛利率38.03%，同比增加3.48個(gè)百分點(diǎn)。公司股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)主承銷(xiāo)金額行業(yè)排名第三，公司債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)主承銷(xiāo)金額行業(yè)排名第七。并購(gòu)重組業(yè)務(wù)規(guī)模顯著增長(zhǎng)，主導(dǎo)的交易數(shù)量行業(yè)排名第一、交易金額排名第三，具有良好的品牌效應(yīng)。公司通過(guò)華泰金控（香港）開(kāi)展海外業(yè)務(wù)，合計(jì)承銷(xiāo)家數(shù)10個(gè)，總交易發(fā)行規(guī)模約35.45億美元。公司2016年完成對(duì)美國(guó)AssetMark收購(gòu)，2016年末該平臺(tái)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)322.61億美元，具有先進(jìn)的服務(wù)投資經(jīng)驗(yàn)。公司在完善海外布局同時(shí)，推進(jìn)財(cái)富管理領(lǐng)域的協(xié)同合作。
    3. 資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，自營(yíng)業(yè)務(wù)加強(qiáng)靈活性
    華泰證券通過(guò)資管子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，2016年該板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.94億元，同比增加29%。定向資管計(jì)劃規(guī)模7187億元，積極提升主動(dòng)管理能力。華泰資管獲得公募基金管理業(yè)務(wù)資格，業(yè)務(wù)即將打開(kāi)。公司參股兩家公募基金管理公司南方基金和華泰柏瑞，均實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。
    公司投資及交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.08億元，同比減少53%，毛利率84.07%，同比增加3.38 個(gè)百分點(diǎn)。權(quán)益類和固收類投資均實(shí)現(xiàn)正收益，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)強(qiáng)調(diào)交易策略靈活性，加快轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。同時(shí)積極開(kāi)展新三板做市業(yè)務(wù)，截至2016年末公司合計(jì)為76 家掛牌公司提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，做市總市值人民幣5.88億元。
    4.投資建議：公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力雄厚，具有良好的品牌影響力。公司通過(guò)A+H股布局，華泰金控（香港）增資以及AssetMark 收購(gòu)事宜的完成，未來(lái)外延式發(fā)展值得期待。預(yù)計(jì)公司2017/2018年EPS為0.96/1.05，對(duì)應(yīng)PE分別為17.56/16.00倍，繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)。