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    投資要點(diǎn)
    1.主營(yíng)收入穩(wěn)定，軌交+汽車(chē)業(yè)務(wù)成為公司支柱
    海達(dá)股份作為橡膠零配件行業(yè)龍頭，其產(chǎn)品以密封和減震兩大功能為基礎(chǔ)，應(yīng)用于航運(yùn)、軌道交通、建筑、汽車(chē)四大領(lǐng)域。公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.56億元，同比增長(zhǎng)3.25%；從業(yè)務(wù)領(lǐng)域看，軌交板塊營(yíng)收3.18億元，同比增長(zhǎng)9.8%；汽車(chē)板塊營(yíng)收2.84億元，同比增長(zhǎng)40.48%；建筑板塊營(yíng)收1.03億元，同比減少8.28%；航運(yùn)板塊營(yíng)收8343.29萬(wàn)元，同比減少45.20%。
    報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8053.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.18%。公司銷(xiāo)售毛利率為29.12%，同期增長(zhǎng)2.99%。 毛利率增長(zhǎng)的主要原因是汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率上漲9.27%至31.17%。
    報(bào)告期內(nèi)，公司軌道交通和汽車(chē)業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步提升至七成以上，其中公司汽車(chē)領(lǐng)域業(yè)務(wù)快速穩(wěn)健發(fā)展，占總收入的比重增加了5%。公司憑借在軌交+汽車(chē)領(lǐng)域的長(zhǎng)期積累以及橡膠研發(fā)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，沿著這兩個(gè)路徑持續(xù)拓展，發(fā)展前景廣闊。
    建筑業(yè)務(wù)板塊方面，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，業(yè)績(jī)略有下滑。但存在PVC材料的替代需求，仍保持較高的市場(chǎng)需求量。航運(yùn)方面，受?chē)?guó)際國(guó)內(nèi)大環(huán)境影響，外需持續(xù)低迷，航運(yùn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域所涉及的集裝箱橡膠部件和船用橡膠部件都出現(xiàn)了較大幅度下降。
    2.未來(lái)五年軌交市場(chǎng)橡膠配件年均需求超30億，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)將持續(xù)受益
    報(bào)告期內(nèi)，公司軌交產(chǎn)品營(yíng)收3.18億元，同比增長(zhǎng)9.8%，軌交板塊業(yè)務(wù)占到公司37.2%的收入，貢獻(xiàn)近40%的利潤(rùn)。其中軌道交通車(chē)輛密封條市場(chǎng)份額達(dá)到50%以上，隨著我國(guó)動(dòng)車(chē)（17-18年）、城軌地鐵（17-20年）持續(xù)維持通車(chē)高峰，車(chē)輛需求增長(zhǎng)將帶動(dòng)公司軌交車(chē)輛密封條業(yè)務(wù)確定性持續(xù)增長(zhǎng)。
    從盾構(gòu)隧道止水橡膠密封件和軌道減振橡膠部件的招投標(biāo)情況來(lái)看，公司的接單量同比有較大幅度的增長(zhǎng)，截止報(bào)告期末，公司該兩類(lèi)產(chǎn)品的在手訂單達(dá)5.8億元，特別是軌道減振產(chǎn)品中標(biāo)中鐵四局蒙華鐵路MHPJ-2標(biāo)段，訂單金額為1.4億元，首次突破一個(gè)億以上，為后續(xù)快速發(fā)展提供了有利保障。
    3.汽車(chē)板塊業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，切入整車(chē)密封，并拓展減震件，逐漸分享密封件+減震件年均488億市場(chǎng)
    報(bào)告期內(nèi)，汽車(chē)板塊營(yíng)收2.84億元，同比增長(zhǎng)40.48%，其毛利率上漲9.27%至31.17%。
    整車(chē)密封件十三五市場(chǎng)空間達(dá)到每年228億。海達(dá)在汽車(chē)天窗橡膠密封條細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)份額超過(guò)60%，目前，已經(jīng)逐步切入上汽榮威、上汽大通、一汽轎車(chē)、一汽大眾、廣汽三菱、北汽及新能源車(chē)的供貨體系，并帶動(dòng)整車(chē)密封件放量，前期與大型汽車(chē)廠商合作同步開(kāi)發(fā)的多個(gè)車(chē)型逐步量產(chǎn)，汽車(chē)業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。
    減震件對(duì)應(yīng)十三五市場(chǎng)空間達(dá)到每年260億，公司以汽車(chē)密封帶動(dòng)汽車(chē)減振，內(nèi)聯(lián)外引，步入良性發(fā)展軌道。其車(chē)輛減震產(chǎn)品獲得了華晨汽車(chē)等工廠認(rèn)可并獲得整車(chē)懸置件的訂單，并有十多個(gè)車(chē)型的減震產(chǎn)品正在開(kāi)發(fā)研制，為公司的持續(xù)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    4.外延并購(gòu)進(jìn)軍汽車(chē)輕量化市場(chǎng)
    公司近日發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，作價(jià) 3--4 億收購(gòu)標(biāo)的公司100%股權(quán)，標(biāo)的公司屬于汽車(chē)輕量化材料行業(yè)。汽車(chē)輕量化能夠兼顧提高燃油經(jīng)濟(jì)性和環(huán)保性的雙重目標(biāo)。實(shí)驗(yàn)研究表明約 75%的油耗與整車(chē)質(zhì)量有關(guān)，汽車(chē)質(zhì)量每下降 10%，油耗下降 8%，排放減少 4%。作為節(jié)能汽車(chē)和性能源汽車(chē)的共性核心技術(shù)，輕量化存在巨大的市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)鋁合金、鎂合金、碳纖維等幾種材料和工藝的應(yīng)用將在2020年帶來(lái)250億以上的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
    5.盈利預(yù)測(cè)：
    預(yù)計(jì)公司2017-2018年實(shí)現(xiàn)1.37億元、1.66億元，對(duì)應(yīng) EPS分別為0.47、0.57元，對(duì)應(yīng)的估值水平為36X、30X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    6.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    軌交及汽車(chē)下游需求不及預(yù)期。