>> 太平洋證券-華泰證券（601688）2016年報點評：受益于經(jīng)紀業(yè)務(wù)行業(yè)集中度提高，綜合實力不斷提升-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏濤，孫立金 |
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每10 股發(fā)現(xiàn)金紅利0.5 元，共派發(fā)現(xiàn)金35.8 億。
點評：
公司業(yè)績表現(xiàn)好于行業(yè)平均水平，在行業(yè)中領(lǐng)先。證券行業(yè)營收同比下降43%；行業(yè)凈利潤同比下降50%，公司業(yè)績表現(xiàn)好于行業(yè)平均水平。營業(yè)收入較2015 年減少了93 億，其中經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入減少了72億，同比-57%，主要受行業(yè)交易量縮小了50%影響；自營（投資收益+公允價值變動）收入減少了27 億，同比-38%，從同行業(yè)來看，這個縮減比例是較小的。自營去方向化戰(zhàn)略，權(quán)益投資全面實現(xiàn)正收益；完整的FICC 業(yè)務(wù)體系，有效抵御了2016 年年底債券市場大幅調(diào)整的沖擊，相對風險收益率排名領(lǐng)先市場。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，源于移動互聯(lián)戰(zhàn)略，升華于財富管理。由于對移動互聯(lián)戰(zhàn)略的堅持，我們的經(jīng)紀業(yè)務(wù)股票基金交易量市場占有率連續(xù)3 年穩(wěn)居行業(yè)第1 位，連續(xù)4 年保持增長，2016 年達到8.85%，大幅領(lǐng)先同業(yè)；移動金融服務(wù)終端——漲樂財富通月度活躍用戶數(shù)一直位居券商App 首位；資本中介業(yè)務(wù)連續(xù)3 年位居行業(yè)第3 位。根據(jù)經(jīng)紀業(yè)務(wù)特點，我們判斷市場集中度有望進一步提高，龍頭繼續(xù)受益。此外，財富管理業(yè)務(wù)方面，華泰有望再度領(lǐng)跑行業(yè)。考慮到中國高凈值客戶的資產(chǎn)配置需求，同時借鑒成熟市場客戶服務(wù)體系，2016年我們公司順利完成收購美國AssetMark 公司，為財富管理轉(zhuǎn)型對接全球資源提供了強大的平臺，國際化發(fā)展布局也邁出關(guān)鍵一步。
投資建議：基于行業(yè)格局和業(yè)務(wù)特點，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)龍頭地位有望進一步提升，市場修復時業(yè)績彈性較大；公司綜合競爭力不斷提升。給予公司“買入”評級。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為：1.04、1.30、1.36，同比增長18%、26%、5%，六個月目標價20.7 元/股。
風險提示：監(jiān)管趨嚴，政策性風險；業(yè)績受股市波動影響的風險。
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