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項(xiàng)目合同總金額2.27 億美元，預(yù)付款比例15%，其余85%融資由埃塞財(cái)政部向中國進(jìn)出口銀行申請(qǐng)優(yōu)惠買方信貸，目前尚未取得。項(xiàng)目合同工期自收到業(yè)主預(yù)付款后12 個(gè)月、質(zhì)保期12 個(gè)月，目前項(xiàng)目已生效執(zhí)行。根據(jù)公司估算，該項(xiàng)目國內(nèi)設(shè)計(jì)采購成本目標(biāo)控制在人民幣6.49 億元之內(nèi)，施工成本目標(biāo)控制在人民幣3.61 億元之內(nèi)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利人民幣8723 萬元的利潤(rùn)目標(biāo)。我們認(rèn)為老撾南湃水電站BOT 項(xiàng)目由于已獲進(jìn)出口銀行優(yōu)惠貸款融資支持，將尚未使用的原募投資金2.4 億元投入埃塞項(xiàng)目有助于降低融資成本，推動(dòng)埃塞項(xiàng)目的順利實(shí)施及效益實(shí)現(xiàn)。
    ■再簽伊朗軌交項(xiàng)目，公司在伊項(xiàng)目或有望陸續(xù)開始履約：公司此次與德黑蘭軌道車輛公司簽署9,380 萬歐元（約合6.97 億元人民幣，以3月21 日歐元兌人民幣匯率1:7.4319 計(jì)算）、共計(jì)10 組（70 輛）鋁合金地鐵車輛及備件供貨項(xiàng)目合同，至此自2013 年以來，公司公告簽署對(duì)伊朗軌交車輛供貨項(xiàng)目已達(dá)7 個(gè)（包括修改合同內(nèi)容后的伊朗地鐵六號(hào)線項(xiàng)目），總金額達(dá)到約200 億元人民幣。我們預(yù)計(jì)隨著石油出口帶來的財(cái)政收入增加，伊朗建筑市場(chǎng)將逐漸復(fù)蘇；中伊關(guān)系已提升為全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，我們統(tǒng)計(jì)公司公告在伊朗市場(chǎng)已簽約未生效項(xiàng)目合計(jì)約235 億元人民幣，或有較大概率陸續(xù)開始履約。
    ■成為集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，整合集團(tuán)民品業(yè)務(wù)資源，未來存有較大提升空間：公司深耕國際工程承包業(yè)務(wù)多年，海外軌交及電力工程具有優(yōu)勢(shì)，項(xiàng)目多集中于“一帶一路”重點(diǎn)市場(chǎng)，已公告簽約的重大項(xiàng)目合計(jì)金額約500 億元人民幣，近公司2015 年?duì)I業(yè)收入的10 倍。
    正在執(zhí)行的重大項(xiàng)目至2016 年Q3 確認(rèn)收入比例約21%，后續(xù)實(shí)施空間較大。公司完成重組控股股東——中國北方工業(yè)公司旗下5 家公司后成為集團(tuán)民品國際化平臺(tái)，直接受益于“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)，未來存有較大提升空間。
    ■投資建議：我們看好公司作為北方工業(yè)旗下民品國際化經(jīng)營平臺(tái)，海外業(yè)務(wù)有望直接受益于“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的收入增速分別為136.5%、36.2%、34.6%，凈利潤(rùn)增速分別為129.6%、35.8%、30.9%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.98、1.33、1.74 元，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為39.90 元，相當(dāng)于2017 年30 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目履約不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外工程項(xiàng)目承攬實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)戰(zhàn)略變化風(fēng)險(xiǎn)，回款風(fēng)險(xiǎn)等。