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    ※ 行業(yè)景氣大超預(yù)期，公司營收及現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)。行業(yè)增長速度和景氣持續(xù)性大超預(yù)期，公司業(yè)績提速明顯。公司2016年4 季度營收增速升至23.13%，為2013 年后單季最高增速。
    2016 年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅增長847.90%至13.78 億元，接近2009 年15.38 億元的歷史最高水平。預(yù)計(jì)行業(yè)高景氣將在2017 上半年持續(xù)，全年銷量增速或接近30%。
    ※ 結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動毛利率提升，期間費(fèi)用率進(jìn)入下行通道。銷量增長后規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。單位固定成本下降疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化能較好對沖鋼材價格上漲影響。2016 年主要產(chǎn)品土石方鏟運(yùn)機(jī)械毛利率達(dá)到23.17%，為2011 年以來最高水平。公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.34%、9.73%和1.45%，較2015 年全面下降。期間費(fèi)用率較前期低點(diǎn)仍有巨大下行空間，為公司提供較好的盈利彈性。
    ※ 海外品牌認(rèn)知度提升，一帶一路沿線進(jìn)入摘果子階段。公司在印度等一帶一路沿線國家表現(xiàn)突出，品牌認(rèn)知度不斷提升。2016 年海外收入20.17 億元，總體穩(wěn)定；海外業(yè)務(wù)毛利率23.56%，較2015 年提升1.99%，公司海外業(yè)務(wù)已進(jìn)入收獲階段。
    ※ 投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年凈利潤為2.81、4.32 億元、6.29 億元，對應(yīng)市盈率35.56、23.15、15.89 倍，基于公司深度受益國內(nèi)市場回暖和一帶一路海外擴(kuò)展，維持強(qiáng)烈推薦評級。
    ※ 風(fēng)險提示：工程機(jī)械銷量增速不達(dá)預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展遭遇重大挫折。